(  圖片來源  )

台股一路驚驚漲

眼見再 28 點，就要突破「萬點」大關了！

指數若破萬點

我不太確定是 好事 還是 壞事

因為以先前幾次「破萬」的經驗來說

台股的後市表現 ... 好像 不怎麼樣！

但無論如何

指數點位越高，對於長線投資者來說

潛在報酬，肯定是越來越少！

因此今天這篇文章

我要來介紹另一種神奇的賺錢方法

一種 不需刻意調整股票

只要指數沒有向上狂噴

就可以 左手賺股票價差 + 右手順便「收租金」的神奇策略 ...

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抱股票 + 賣買權 = 賺價 兼 收租金

這個方法

它在學術上有一個很酷炫的名字：掩護性買權 ( Covered Call )

雖然名字看起來很複雜

但原理其實很簡單：去 選擇權 市場 賣出 買權 ( Call )

並進行相關避險即可

而且這個方法

特別適合手上有很多股票，但並不想調整持股的朋友來操作

舉個例子

如果你手上有市值合計一千萬的股票

然後覺得指數點位很高、很危險

該怎麼做呢？

→ 你可以去 選擇權 市場， 賣掉 約當市值 1000 萬元的 買權 ( Call )

之後如果指數往下，你就比較不會受傷

甚至若指數僅微漲 或 不動

你還可以收到「高額租金」

為什麼呢？

以台指選擇權的契約規格來說

一點為 50 元，然後它跟期貨一樣

每個月的第三個禮拜三會進行現金結算

以價平 Call 之 Delta 大約為 0.5 來算

等同賣出兩口 Call，約當於賣掉一口市值 50 萬的小台指

( 因為小台指一點也是 50 元，所以一萬點的契約價值大約 50 萬 )

若你想賣掉 1000 萬的 Call 來進行避險

大概要賣掉 ( 1000 / 50 ) x 2 = 40 口 Call

而這件事情，對沒有做過的人來說

可能會覺得很複雜

但它其實就跟買賣股票一樣簡單而已

唯一的差別是：你要有一個期貨帳戶

然後裡面要有一些保證金 ...

點擊這個按鈕，就能從券商軟體看到選擇權報價

損益實況分析

以今日市場上的真實交易情況來看，履約價

 9800  的 Call 收在 209 點

 9900  的 Call 收在 140 點

10000 的 Call 收在  87 點

10200 的 Call 收在  25 點

由於我們合計需賣出 40 口的 Call

才能幫我們手上的一千萬股票進行市值等額避險

因此，上文選擇了價平附近的 4 檔合約

打算每檔各賣 10 口

如此，你一共可以收到 ( 209 + 140 + 87 + 25 ) x 10 x 50 = 230,500 的權利金

繼續下去之前

我們必須先理解，買權 Call 的價格是如何決定的

由於買權代表〝未來用履約價，買進指數的權利〞

若到期時，加權指數 <= 履約價，買權價格將歸零；

若到期時，加權指數  >  履約價，買權價格將等於 ( 加權指數 – 履約價 )

否則市場套利者，就會進行相關交易，把兩者的價格拉近

接著我們來看看

若我們果真進行上述交易

則在到期時 ( 4 / 20，三十日過後 )

損益會是如何？

Case 1，盤勢果真下修

假設 30 日過後

指數跌到 9800 點

那麼你手上的股票，也大約會跌 ( 9800 – 9972 ) / 9972 =  – 1.7%

以一千萬元來說，若無避險，你會賠 17 萬

但若進行上述避險法

由於你賣出的 40 口 Call，會全數價外到期，價格歸零

因此你可以賺到 230,500 的權利金

與股票的損益合計，等於還倒賺 6 萬！

Case 2，盤勢不漲不跌

假設 30 天過後，指數震來震去

但正好收在跟今天的點數 9972 相同

此時，你手上的股票將不漲不跌

但你賣出的 40 口 Call，

1. 9800 的價格 = ( 9972 – 9800 ) = 172

2. 9900 的價格 = ( 9972 – 9900 ) =  72

3. 10000 的價格 = 0

4. 10200 的價格 = 0

所以，

我們的選擇權損益為 [ ( 209 + 140 + 87 + 25 ) – ( 172 + 72 ) ] x 10 x 50 = 108,500 

指數不動，還賺了快 11 萬喔！

Case 3，盤勢續漲 1.7%

假設 30 天過後，指數往上漲 1.7% 至 10141 點

此時，你手上的股票會賺 17 萬

但你賣出的 40 口 Call，

1. 9800 的價格 = ( 10141 – 9800 ) = 341

2. 9900 的價格 = ( 10141 – 9900 ) = 241

3. 10000 的價格 = ( 10141 – 10000 ) = 141

4. 10200 的價格 = 0

所以，

我們的選擇權損益為 [ ( 209 + 140 + 87 + 25 ) – ( 341 + 241 + 141 ) ] x 10 x 50 =  – 131,000 

與股票的損益合計，還賺 3.9 萬喔！

真有這麼好康？

上文以市場的真實數據

推估了 30 天過後，若進行 Covered Call 掩護性買權 避險策略

在指數跌 1.7%、指數不動、指數漲 1.7%，三種情形下的損益

一個月就分別 賺 6 萬、賺 11 萬、賺 3.9 萬

精明的讀者讀到這邊

應該很快會發現：哪有這麼好康？？

的確，市場當然是不會這麼好康

( 否則大家都發財了，市場也不會存在 )

這是因為我抓了漲跌 1.7% 來進行相關計算

而這也是「掩護性買權 避險策略」的真實奧義

→ 若市場震盪不大，我們的確可以收到高額租金

想要學更多的讀者

可以進一步依據我上文的範例

代入不同的漲跌情境下去計算

其實結論大概是：

進行選擇權賣方交易後，若市場震盪較大，就會開始賠錢

所以囉！

如果你覺得後市不會大震盪，尤其是不會大漲

這就一定是一個很好的策略；

但若市場震盪會加大，

其實在選擇權市場，

也還有「其他」「報酬率更高」的交易策略 可以執行

不管怎樣的盤勢，都有方法可以賺錢

這正是選擇權市場的迷人之處！

由於盤勢已進入關鍵轉折區

這陣子有空時

我會儘量抽時間，來繼續介紹其它策略

希望能讓越來越多人都能熟悉

選擇權 這個能幫自己提升報酬率的神奇工具！

《 本文作者簡介 》

陳金瑩 老師，畢業於台大經濟學研究所

歷任永豐金證券、安聯投信等大型投資機構

累積了 15 年豐富投資經驗

現為自由投資人

老師經常在網路上分享他的投資方法

目的是幫助別人：

〝少走冤枉路、直接登堂入室穩穩賺！〞

在 FB 上有超過 4.6 萬名粉絲

受到廣大網友的喜愛！

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