晚上去夜騎,今晚夜色好特別 ~ 陳金瑩

 

看懂  Delta

讓您的選擇權損益,不再瞎子摸象

買股票或是買期貨,損益很簡單

漲 1 元就是賺 1 元,漲 1 點就是賺 1 點

標的之漲跌,與我們的損益

是線性一比一的關係

但在選擇權的世界

標的 漲 1 點,選擇權並不會漲 1 點

而是會上漲 0 ~ 1 之間的一個點數

瞎咪?

 

這樣我怎麼會知道,損益是多少?

的確!這就是選擇權複雜 & 有趣的地方

甚至如果你想知道,

每次交易選擇權,應該要交易幾口

以及看好一檔權證,應該要買幾張?

這些全都跟「Delta」有關係喔!

說 Delta 是選擇權的眾多參數中

最重要的一個,也不為過!

 

想精進理財知識的你,請繼續看下去喔 ...

 

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選擇權是〝未來執行某件事〞的權利

對選擇權 買方 來說,付了一筆錢去買它

會擁有到期時能  "選擇"  要不要執行這個約定的權力

對選擇權的 賣方 來說,收了人家一筆錢

當然就有未來配合對方履約的義務

 

選擇權 權力 vs 義務 整理表

資料來源:陳金瑩

 

Delta 就是選擇權的「價內到期機率」

也是標的漲 1 點,選擇權會漲幾點的一個比率

由於到期時,若 股價 > 履約價

履約才會賺錢,選擇權才會有價值

不過股價每天都會跳

到底它會價內到期,還是價外到期?

我們只能先用一個簡單原則猜猜看

 

以買權 ( Call ) 來說

如果目前市價遠高於履約價,那麼價內到期的機率就會比較高

 

反之,如果目前市價遠低於履約價

那麼價內到期的機率,就會比較低

 

再講極端一點

如果目前市價剛好等於履約價

那麼價內到期的機率,就是一半一半:50%

這個 50%,不僅代表選擇權價內到期的機率

也正好是傳說中的  Delta

 

以市場真實數據,實際算一遍 Delta 給你看

假設台指收在 9000 點

而台指選擇權,將於 20 天後到期

那麼 9200 的 Call,Delta 會是多少呢?

 

於選擇權模擬計算機,計算 Delta

資料來源:莊家幫您選權證

 

將相關條件輸入我的「選擇權模擬計算機」

再按下計算鍵後

相關參數,就自動跑出來了!

 

根據財務模型

9200 履約價,還有 20 天到期的 Call

〝 Delta 為 0.28 〞!

 

由於這個 Call 價內到期的機率為 28%

如果你想做多

需要買  1  /  0.28 = 3.57 口

損益才會接近 1 口小台指

 

Delta vs 價內外程度

資料來源:陳金瑩

 

上面這張圖,是我自己畫的 Delta 與價內外程度 關聯圖

其中縱軸為 Delta,介於 0 ~ 1 之間

橫軸為價內外程度

公式為  ( 股價 – 履約價 )  /  股價

數字負越多,表示越價內

 

觀察上表,我們發現了 ...

1. 深〝價內〞選擇權,Delta 會接近 1

以 8000 點的買權來說

除非大盤一個月內從 9000 點暴跌千點

否則應該會價內到期

 

由於價內到期的機率非常高

所以 Delta = 1

也就是當台指漲跌 1 點的時候

這個 Call 也會漲跌 1 點

 

2. 價平 Call,Delta 大約為 0.5

這種選擇權

由於到期時,價內與價外的機率一半一半

因此 Delta 會接近 0.5  

也就是說,當台指漲跌 1 點

價平 Call 會漲跌 0.5 點

 

3. 深〝價外〞選擇權,Delta 會接近 0

由於深度價外的選擇權

價內到期的機率微乎其微

所以標的之漲跌,跟它沒什麼關係

( 除非短期內大暴漲 )

因此這樣的選擇權,Delta 會接近 0

也就是如果台指漲跌 1 點,它不會動

 

 

      《 完整工具 都在這 》

Leo 組合包01

 

 

靠 Delta,精算權證應該買幾張

上文為了說明方便

皆以「台指選擇權 TXO」來進行說明

但這些學問,也同樣可以運用在

受到許多朋友喜愛的〝權證〞上

 

權證其實就是一種選擇權

只是它是由券商發行,在市場上賣給我們的選擇權

我們只能站在買方向券商買

而無法像 TXO 一樣,可以做賣方,賺時間價值

 

只是許多投資朋友都搞不懂

權證每次該買幾張?

有時候買太少〝少賺了〞

有時候又不小心買太多〝白賠了〞

 

其實,如果你看懂這篇介紹的 Delta

以後這種悲劇,就不會再發生喔!

 

舉個實例來看,如果你想買 鴻海權證

該怎麼挑?

又該買幾張呢?

 

開啟「莊家幫您選權證

馬上挑出預估報酬最高的權證

資料來源:莊家幫您選權證

 

我們只需要在這個軟體左上方輸入 2317,按查詢

鴻海預估報酬率最高的權證

就自動跑出來了!

 

而如果我想買,預估報酬率最高的那檔權證 

又該買幾張呢?

 

很簡單!只要牢記這個公式:

 

權證應買幾張 = 

[ 想持有的現股張數  /  Delta ]   /   行使比例

 

以這個範例來看

第一檔權證的 Delta 為 0.31

表示現股漲一元,如果它的「行使比例」為 1 比 1

權證會漲 0.31 元

不過由於它的「行使比例」為 0.35  ( 表格第 5 欄 )

( 註:行使比例為權證的稀釋率 )

乘上行使比例 0.35 之後

一張權證的 Delta 變為 0.31  ×  0.35 = 0.1085

表示如果鴻海 漲 1 元

這檔權證會上漲 0.1085 元

 

而如果我想買進 10 張鴻海

持有多少張鴻海權證,損益才會是相同的呢?

答案就在上述公式中!

 

10  /  0.1085  = 92 張!

 

老師的是對的,驗算給你看!

由於鴻海每上漲 1 元

權證會上漲 1  ×  0.31 (Delta)  ×  0.35 (行使比例)  =  0.1085 元

如果我買了 92 張

它們總共會上漲 92  ×  0.1085  =  10 元

這不就是 .... 買 10 張鴻海,每張上漲 1 元的總損益嗎?

 

所以 ....

 

92 張權證,與 10 張現股的損益,是一模一樣的

 

圖片來源:撲克王劇照

 

下次不會再買太多、或買太少

精準賺到該賺的錢!

選擇權的術語比較多、比較複雜

但只要你學會了

以後就多出一招,厲害的賺錢工具

 

 

《 本文作者簡介 》

陳金瑩 老師,畢業於台大經濟學研究所

歷任永豐金證券、安聯投信等大型投資機構

累積了 15 年豐富投資經驗

現為自由投資人

 

老師經常在網路上分享他的投資方法

並著有 凱旋投資術 這本經典著作

目的是幫助別人:

〝少走冤枉路、直接登堂入室穩穩賺!〞

在 FB 上有近 5 萬名粉絲

受到廣大網友的喜愛!

 

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