圖片來源：蘋果日報
大盤今年為止，漲了 10%
但被市場視為「先行指標」的成交量
卻節節敗退
以這幾日來說
成交量又已經連續 3 天
只有 600 多億了！
面對這麼冷清的盤勢
台股，還會有行情嗎？
市場人氣與「價格」之間的真實關係
究竟又是什麼？
這個股市裡最難理解的神祕學問
可不能聽報章雜誌在那邊道聽塗說
歡迎來看看，我 親自做的研究 ...
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1. 周轉率，才是衡量人氣的正確指標
一般我們在看股票的時候
往往會先看 它成交了幾「張」
不過呢
股價 3700 的大立光 vs 股價 17 元的中信金
一樣成交 300 張
意義有相同嗎？
→ 當然不同！
又或者一檔市值 1000 億的股票 vs 市值 10 億的股票
一樣成交了 1 億元
意義有相同嗎？
因此，
想衡量股票的〝活絡程度〞
應該要看 成交金額 / 市值，也就是「周轉率」
才會比較準！
2. 大盤近 30 年周轉率分析
了解周轉率才是衡量人氣的正確指標後
我著手蒐集相關資料
並且畫了一個折線圖 ...
圖片來源：陳金瑩
上圖綠色線 ( 左軸 ) 為台股周轉率
藍色線 ( 右軸 ) 為台股總市值
從圖形我們可以發現
過去 30 年，台股總市值除了幾個空頭年以外
呈現節節上揚的趨勢
不過代表市場人氣的〝周轉率〞
卻呈現節節敗退的跡象
兩條線放在一起，根本就是死亡交叉！
早年台灣經濟起飛期
台股年周轉率，常態性維持在 200% 以上
1989、1990 大起大落的 2 年
還一度飆高到 500%
等於一張股票一年竟換手 5 次
實在好瘋狂！
不過在 1997 金融風暴以後
台股有了結構性改變
雖然總市值很快就重拾上漲的軌跡
但「周轉率」卻從此一去不復返
從 400% 的波段高點，一路往下掉
而且從 2013 以來
周轉率竟年年低於 100%
今年到目前為止
更是低迷到只有 60%
如果照同樣的速率走下去
2016 一整年，周轉率可能只有 72%
即將創下歷史新低！
3. 周轉率低迷的真實原因
周轉率低，就代表股票沒有人要玩
或至少代表 沒有「以交易為目的」的資金在玩
所以我們可以想想看
到底是為什麼，那些以交易為目的 的人
都不見？
理由如下：
《 完整操盤工具 都在這 》
需求面因素：賺不到 ( 夠多 ) 的錢
近幾年台股雖然是漲的
但與國際股市相比，表現並沒有特別好
再加上幾波空頭下來
市場對於「風險性資產」的興趣越來越低
很多從股市受傷的人，都永久性退出這個市場
要嘛把資金移往海外
要嘛跑去交易其他資產
而且早年台灣與中國的關係
是我們利用他們的龐大市場與便宜資源
來壯大自己的經濟
但在對岸的經濟規模越來越大
成長速率也大幅高於台灣的情況下
我們與對岸的關係，已快要從 互補 變成 競爭
許多高度專業人士
也都前往中國去尋找更大的舞台
順帶把資金移走了
再加上台股相關賦稅，在全世界是數一數二的高
長期下來
有能力往外跑的人，自然跑走一堆了！
供給面因素：金融創新不足
一家商店如果要維持源源不絕的人氣
除了招牌商品要夠強以外
也要靠許多新奇的花招
例如：吸引人的新商品、讓人拒絕不了的促銷活動 ...
來讓人氣不斷攀升
一家賭場如果要維持源源不絕的人氣
除了不能太黑，讓客戶一直輸錢以外
也要靠著不斷有新的機台、新的玩法
來讓賭客願意回流
台股由於政策過度封閉、金融業受到嚴格管制
近幾年，幾乎沒有什麼重大的創新出現
再加上產業結構過度偏頗於電子股
玩來玩去，就是那幾檔
檯面上缺乏吸引人的籌碼
周轉率，自然就高不起來！
4. 人氣很差，真的不好嗎？
其實市場如果太活絡，也不見得是一件好事情
試想，如果有一堆人都不事生產
整天在那邊玩股票
就算股票市場好起來，因為都沒有人在專心工作
接下來，景氣自然會下滑
股價反應基本面
自然會回跌！
我認為
股市合理的年周轉率，應介於 100 ~ 300% 之間
如果低於 100%，表示證券市場太不活絡
流動性若太差，股票的吸引力會大幅降低
而如果市場太活絡
表示有太多投機資金在流竄
對實體經濟而言，不見得是好事
應該把這些閒錢
拿去做更有產值的資本設備投資
才是對經濟更有幫助的事情
而只要「基本面」搞好了，就不用擔心股市不會好
5. 人氣很差，後市會崩盤嗎？
再來看一次這個圖
圖片來源：陳金瑩
從圖形可以發現
台股總市值與周轉率，不只呈現明顯負相關
而且在周轉率觸底的那幾年
股市卻都反轉向上
所以我們可以做成下列結論：
周轉率低迷，對股市的長期報酬率
不見得有負面影響
6. 人氣很差，一定不能買股票？
就跟行情很爛，還是會有上漲的股票一樣
周轉率低迷的盤，還是會有逆勢爆量的股票
人氣逆勢上揚的股票，雖然不見得是好股票
但畢竟代表有很多人在關注它
一般而言，後市也許更有表現機會
值得我們優先研究
於是我動手找出這 17 檔 ...
17 檔周轉率連三年上揚的股票
圖片來源：陳金瑩
上述股票
我一檔一檔詳細看過
發現其中〝有 1 檔〞
雖然身處競爭劇烈的產業
但它的股價，已經連年下修
跌到前波低點附近
謎樣 價跌、人氣增 轉機股
資料來源：富貴滿盈價值股；開啟查看 長線好股
而且從法人對它的營運預估來看
今年，可能就是它最慘的一年
再加上底部正在爆量
今年還沒過完，成交量已經比去年還多 ...
結合這麼多有利的因素
連我自己都覺得很有興趣
應該會採取行動！
想知道是哪一檔嗎？
過陣子有空時
我會把它寫下來喔！
《 本文作者簡介 》
陳金瑩 老師，畢業於台大經濟學研究所
歷任大型法人投資機構數年
現為自由投資人
老師經常在網路上分享他的投資方法
目的是幫助別人：
〝少走冤枉路、直接登堂入室穩穩賺！〞
在 FB 上有 4.5 萬名粉絲
受到廣大網友的喜愛！
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