翻拍自工商時報 ~ 陳金瑩
我曾當過 3 年權證交易員，交易過 1000 檔權證
( 永豐金證券，2007 / 8 月到 2010 / 11 月 )
權證簡單來說，跟彩券很像 ...
「 它有一檔對應的股票，例如：( 2412 ) 中華電
有一個到期日 ( 一般是 6 個月 )
有一個履約價 ( 剛發行時，通常比目前市價高 10% ) ...
如果在到期前，股票漲 超過 履約價
權證價格會大漲 ( 中獎了！ )
而如果在到期的時候，股價 低於 履約價
權證價格就會歸零了 ( 槓龜了！) 」
認購權證到期損益走勢圖：風險有限，獲利無窮
製圖 By 陳金瑩
試算參數為：履約價 100，權證市價 1 元，買一張
註：權證跟股票一樣，一張是 1000 股，而且用同一個帳戶就可以買賣
這麼有趣的東西，中了獎還不用繳稅
投資人當然趨之若鶩，市場也蓬勃發展
各大券商莫不投入眾多資源
申請發行資格、買機器、聘請交易員 ... 啥的
就是希望能在這個市場好好撈一筆！
當年剛退伍沒多久的我，也恭逢其盛
憑著本科系的優勢與豐富的實戰經驗
找到一份 券商「權證交易員」的職缺
那幾年，因為每天都要在交易時段全神貫注 4 個半小時
是我市場經驗突飛猛進的時期
權證市場很迷人
這段期間我看過很多人，靠著權證賺到財務自由
也看過很多人，他們以為「以小博大」，但卻「大賠」出場
只因為缺乏正確的投資觀念
講實在話
我認為每個股票投資者
尤其是經常在做「短線交易」的投資者
都應該來學學如何操作權證
理由很簡單：
「權證交易成本只有股票的一半
資金成本只需股票的一成
做對了，還可以 多賺 10 倍 」
別人都在用 新工具 增加報酬率
你還停留在石器時代
真的會 虧大了！
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權證市場輸贏的關鍵
學權證
大家都會從「算到期損益、Delta、Theta…」 這些東西開始
這些東西當然很重要
不過輸贏的關鍵
還是只有 2 個：
1. 挑到對的股票
2. 買到適合的權證
如果股票選錯了
任憑你買到再好再便宜的權證
也不會賺錢
而如果你選到「很厲害的股票」
卻買到不適合的權證
不僅無法賺到該賺的錢
搞不好還倒賠！
由於「短線交易」經常要搶時效
而且權證那麼複雜
每一檔都不一樣
打開券商軟體，一次就跳出幾百檔
等你把所有條件都看完
股價早就跑掉了！
這種愚蠢的行為
即時我當年在法人交易室已擁有許多工具
還是困擾了我好幾年
所以我立志，一定要寫出一套軟體
讓我「不需要看那麼多，只需看一個數字」
就能「立刻」選出「最好的權證」
現在這件事，我已經做到囉！
何謂最好的權證？
一個「最不懂」權證 的投資人
在挑選權證的時候，可能會優先挑選 元大、凱基 這些知名大券商
一個「稍微懂一點」權證 的投資人
可能還會看一下 價內外程度、行使比例、到期日 ... 這些東西
一個「自以為懂，但其實不太懂」權證 的投資人
還會高談闊論 成交量、槓桿倍數 這些根本「不需要看」的東西
其實何謂最好的權證？ 根本很簡單！
►► 買下去以後，「預估」會幫自己「賺最多」的權證
就是最好的權證！
只要找到「會賺最多」的權證
其他東西，其實就不需要多看了！
如果有人把 「只找會賺最多，其他東西不用看」這句話 套到現股
那個人，肯定是在唬爛！
而如果把這句話套到權證
卻是再適合不過了喔！
理由是，權證雖然很複雜
但它本質上是一種「衍伸性金融商品」
也就是說，它的價格跳動模式
因為套利的關係
必須緊緊跟著「對應現股」的走勢
一但你知道或猜測出現股會怎麼走
例如：30 天之後，現股有 60% 的機率 漲 10%
有 40% 的機率 跌 10%
那麼權證的價格
也必定推估的出來
因此找出 ►►「會漲最多 的權證」這件事
在權證的世界
不僅可行，而是是必須的！
挑選權證實戰流程 — 以 中華電 ( 2412 ) 為例
假設我們靠著「創新高動能股」這個最適合短線交易的軟體
找出 中華電 ( 2412 ) 這檔很強的股票
想靠著「買 中華電 權證」來賺更多
該怎麼做呢？
很簡單！
一秒鐘就找出來了！
資料來源：莊家幫您選權證
打開「莊家幫您選權證」軟體後
只需在左上方的參數區
1. 輸入你有興趣的股票之代碼
2. 做多選「認購」
如果要做空，在下拉選單「選認售」
3. 按查詢鍵
這檔股票，預估報酬率最高的權證
就通通跑出來了！
權證預估報酬率的計算方法
根據經驗法則
在挑選權證時，我通常會假設：
「 30 天之後，現股有 60% 的機率 漲 10%
有 40% 的機率 跌 10%」
因此我們僅需把現股 漲 10% 後的新價格
以及現股 跌 10% 後的新價格
套到財務工程模型裡面
股票上漲時，權證會漲到幾元
以及股票下跌時，權證會跌到幾元
就會通通自動計算在 莊家幫您選權證 的倒數第 2 欄
以及最後 1 欄
資料來源：陳金瑩
值得注意的是，投資權證 還有
「買賣價差、時間價值、券商調降隱含波動率 IV」 這 3 大成本
唯有把這些成本列入考量
才能買到真正能替自己賺錢的權證！
所以我在計算 權證停利價 ( 上漲時，權證會漲到幾元 )
以及 權證停損價 ( 下跌時，權證會跌到幾元 )
都是有扣過這 3 大持有成本的！
估算方法說明如下：
持有權證的 3 大成本
1. 買賣價差
我依據該檔權證過去 7 天的「買賣價差中位數」來推算，
未來出場時會賠多少價差，單位為 %
數值秀在「莊家幫您選權證」的第 16 欄
假設你看到數值為 1%
表示買賣這檔權證 1 次，會賠掉 1% 的買賣價差
2. 時間價值損失
假設你在參數區，輸入預計持有這檔權證 30 天
那麼軟體在計算權證 停利價 與 停損價 時
都會預先扣掉 30 天的時間價值損失
3. 券商調降隱含波動率損失
這是整個模型最精彩的部分！
我用了龐大數據資料庫
來把那些券商最愛降隱波，以及那些券商隱波最穩定
通通統計出來！
數值秀在「莊家幫您選權證」的第 17 欄
單位為 IV / 天
假設你看到 – 0.02
表示這家券商發行的權證
平均一天會把 IV 調降 0.02%
如果你持有 30 天
表示 30 天之後，你所能賣的 IV
會只剩下 原先進場 IV – 30 天 X 0.02
這個數值，會自動顯示在「莊家幫您選權證」的倒數第 3 欄
經過這些精密計算之後
只要再套用統計學上的「期望值公式」
「預估報酬率」最高的權證
就通通自動排序出來了！
資料來源：陳金瑩
莊家幫您選權證的「選填參數」
一般而言不需調整
因為那已經是一組最穩定的參數
但如果你 ...
1. 經常在做「極短線」的交易
►► 可以把預計持有天數調整為 10 天或 5 天，甚至更短
2. 打算要「長期持有」這檔權證
►► 可以把預計持有天數調整為 60 天或 100 天
按下查詢後
如果軟體能找到 預估報酬率 不錯的權證
那就表示這檔權證可以投資
而如果 預估報酬率 通通是負的
那就不該買權證，去買現股就好了
3. 打算要做「大波段」操作
►► 可以把停利價上調至 20% 或更高
但停損價也要等幅上調
同時，持有天數也應該稍微調高一些
4. 很有把握，現股「一定會漲」
►► 可以把停利機率上調至 70% 或更高
選填參數的注意數項
平時不需調整
但如果有特殊交易模式，可以調成符合你的需求
不過請注意，不要輸入太誇張的參數
例如：停利價(%) 輸入 20%，上漲機率高達 90%，停損價也未等幅調整 ...
如果輸入太誇張的參數
軟體會秀給你風險較高的權證
最重要的就是「預估報酬率」這個欄位
由於在預設參數下
投資現股的預估報酬率是 1.5% ( 已扣交易成本 )
因此權證的預估報酬率，至少要大於這個數字
才算是好權證
如果所有權證都低於這個數字的話
建議不要買權證，去買現股即可
而如果有很多檔權證超過這個數字
理論上，買預估報酬率最高的那一檔即可 ( 清單的第一檔 )
但如果有特殊偏好
例如：不喜歡太價內的、不喜歡剛發行的、不喜歡快到期的 ...
可利用「刪去法」
從清單依序「往下」挑選
總之，不要挑到預估報酬率太差的權證即可
其他注意事項
1. 認購與認售，不須輸入符號不同的參數
( 僅需切換 下拉選單 即可 )
認購與認售權證，雖然有符號相反的問題
不過軟體會自動進行對應的處理
使用者僅需於下拉選單，挑選自己想要的權證類型
其他欄位皆會正常顯示
2. 莊家幫您選權證，不會幫你找 指數型權證
想投資指數型權證，直接去「台指選擇權」市場即可
不需要在權證市場被券商多賺一手
所以我不會幫你找 指數型權證喔！ ( 但是 0050 可以查 )
此外，牛熊證 等 奇異選擇權
由於無法與一般權證做比較
所以會自動排除於清單之外
3. 雙擊軟體右上角的閃電，可以停止即時運算
莊家幫您選權證，是一個「即時運算軟體」
會在 盤中 即時 幫你找出最好的權證！
不過由於權證價格跳動快速
可能會發生清單刷新速度過快
造成無法好好查看的困擾
此時，只需雙擊理財寶右上角的 閃電符號
軟體就會停止即時運算
清單也就不會一直跳動了
停止即時運算的方法
( 選完權證，記得再把閃電打開 )
資料來源：莊家幫您選權證
莊家幫您選權證的 2 大附加功能
1. 股價波動度圖表
股票，玩的是股價的方向 ( 多或空 )
權證，除了也玩現股方向以外
還要多玩一個「波動度」
理由是，持有權證 每天要賠時間價值
如果股價沒有盡快發動
每天累計下來的時間價值，會造成很大的損失
等到股票「動起來」
權證價格可能已經腰斬，很難漲回來了！
所以我們最好去買
1. 強力看多 ( 或看空)，再加上 ...
2. 波動度正在變大的股票
而如果你發現自己手上的權證
其對應現股之波動度節節敗退時
則應該考慮先行賣出
2. 選擇權模擬計算機
如果你想了解在特定情況下
例如：併購案，或重大財報利多，讓股票開盤就漲停
權證價格會怎麼跳？
都可以來這裡算算看喔！
鄉民們對權證市場的疑慮
我從學生時代起，就修過不少財務工程的課
後來在法人做投資，又剛好在權證市場打滾多年
可以說是這個島上，最懂權證的人之一！
權證具有「做對時，多賺 10 倍」的優異特性
所以特別適合拿來在「很有把握時，賭它一把」
不過由於權證的複雜性遠比股票高
一般人即使自學多年，也僅是一知半解
更別提靠著這個美妙工具來「大賺 10 倍」了！
所以我從很多年前，就立志要寫出一套
讓別人 ~
「不用學那麼多、看那麼多」
「只需看一個數字」
「就能 盤中 即時 選出最佳權證」的強大武器
現在這件事，我已經做到囉！
一個投資朋友，在我的社團留言
資料來源：凱旋投資術社團
其實早年這個市場，的確是蠻黑的！
不過自從 2009 / 4 / 30
交易所施行了新的造市者規範
以及市場競爭越來越激烈以後
現在大多數的券商，造市品質已經算不錯了！
至於「不懂的東西不要碰」
這句話我更是舉雙手贊同！
只是如果一直不想懂，就永遠不會懂
也永遠賺不到這樣的錢喔！
《 作者優質操盤工具都在這 》
所以何不趁現在
花一點時間學學看
以及把自己「弄得更懂」
如果試過以後，還是不行
到時再來說 ... 權證真的不適合我
那我們就專心玩股票吧！
所以後來我致力撰寫了許多
「權證教學文章」 ►► http://goo.gl/QisTKN
希望把許多原本教室裡、法人圈裡的專業知識
都分享出來！
最後用幾句話予您共勉：
「 做投資時，永遠不要覺得自己很厲害
不得意時，也不要妄自菲薄
保持努力求知，不斷學習的心
把每次成功與失敗的經驗
都當做未來操作更多錢的勝利基礎
投資，自然會越做越好 ...！ 」
《 本文作者簡介 》
陳金瑩 老師，畢業於台大經濟學研究所
歷任大型法人投資機構數年
現為自由投資人
老師經常在網路上分享他的投資方法
目的是幫助別人：
〝少走冤枉路、直接登堂入室穩穩賺！〞
所以受到廣大網友的喜愛！
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