圖片來源：蘋果日報

產油四大咖決議「凍產」，油價卻 ...

昨天晚上，在世界西岸的彼端

發生一件對全球經濟很有影響力的事：

「沙烏地阿拉伯、俄羅斯、卡達、委內瑞拉」

四個產油大咖的能源部長

在卡達首都 多哈 舉行秘密會議

討論石油生產計畫

圖片來源：經濟日報

這個會談

不僅是油價波段崩跌 75% 後的首度正式會談

也是 15 年來

首度 OPEC + 非 OPEC 成員間的合作

由於目前全球經濟最大的風險之一是「能源公司大量倒閉」

因此這個會談

不僅對油價有直接的影響

對全球經濟來說，也非常的重要

既然如此

低迷到不行的油價，總該上漲了吧？

那可未必！

真相到底是什麼？ 繼續看下去 ...

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凍產利多，反而讓油價拉回 6%

昨晚產油四大國的協議

是在「其他國家跟進的前提下，將產量凍結，不再擴大增產」

這雖然比「激進減產」讓人失望一些

在本質上，還是一個利多

但在消息公佈的那一刻，原本高掛 5% 漲幅的油價

反而戲劇性急殺，到收盤時倒跌 1%

實在是十分弔詭與有趣！

紐約西德州原油期貨，2 / 16 ~ 17 走勢圖

十字線為「凍產協議」公佈後的油價波動

資料來源：陳金瑩

紐約西德州原油期貨，近 15 年走勢圖表

由於最近石油的價格，低到很誇張

而且震盪幅度非常驚人

最近 30 個交易，就有 4 個交易日 暴漲 8% 以上

更有 8 個交易日，暴跌 5% 以上

這讓主修經濟學，鑽研「價格決定理論」的 我

非常感興趣！

於是決定動手做一些研究

並且把心得寫下來，分享囉 ~

文中雖然以石油價格為例，來探討價格決定理論

但是論述中使用到的方法，原理都是相通的！

下次我們把這些理論套用到其他商品

例如：股票、黃金、房地產 ...

也全部是可以「一以貫之」的喔！

石油價格崩跌的原因

理論上

任何一樣商品的價格

都是由 供給 ( Supply )  與 需求 ( Demand )  兩個面向來決定

如果很多人，需要這個商品

價格就會 上漲；

而如果大家都不想要這個商品，或是有很多人想拋售這個商品

價格就會 下跌

以石油來說

供給者 主要是幾個蘊藏量豐沛到有能力出口的國家

排名依序為：沙烏地阿拉伯、俄羅斯、阿聯、伊朗、挪威、加拿大 ... 等國

至於 需求者，

現在的經濟世界，石油用途已經非常廣泛

舉凡你開車加的油，到家庭、工業用塑膠品

都是從石油提煉出來的

所以現在談到石油需求，已經廣泛到與經濟發展，緊緊相依

自從後金融海嘯時代以來

全球經濟雖然脫離谷底，元氣始終沒有完全恢復

再加上中國等新興經濟體

成長率也大不如前

所以全球石油需求量，保持在低迷的水準

至於供給者，很多大咖都是靠出口石油在支撐國內的經濟

產量隨著開採技術的提升，不斷向上成長

加上近幾年，美國「頁岩油」開採技術獲得革命性的進步

更加重油品市場供需不平衡的慘狀

也是導致油價低迷的原因之一

決議「凍產」，原油價格為何還下跌？

雖然昨晚產油四大咖在 多哈 舉行的是秘密會議

但是即將開會的傳聞

早已傳到市場當中

所以在 2 / 12，原油價格已經預先飆漲 12%

再加上這次的協議，僅僅是凍產

非更激進的減產

而且還要加上「其他產油國也跟進」的但書，協議才生效

所以市場認為，這個利多對原油市場的供需情況雖然有幫助

但不到「扭轉頹勢」的程度

最後還有一個原因

被西方世界施行經濟制裁近 6 年的 OPEC 第 5 大產油國 伊朗

甫於日前剛剛解禁

準備開始大展手腳，大賺石油出口財

這也是讓市場相信

石油供需情況無法真正改善的原因

每樣東西，都有個「鐵板價」

那「石油的鐵板價」是多少？

在這段油價不斷崩跌的過程中

總是有人不斷跳出來喊：快到谷底了！

卻總是被市場打臉！

其實一樣東西，如果真的有所謂的「谷底價」

還是要去看看，怎樣的供需情況，可以滿足市場逆轉的條件

價格「谷底翻」才會出現

回到石油的例子

由於需求量何時會回升，並不是那麼容易預測

所以我們可以看看

石油的「最低供給成本，也就是開採成本」到底是多少？

一但油價低於這個價格

開採者將無利可圖，只好退出市場

在供給量減少的情況下，油價便會真正反彈！

綜觀國內外大型券商的研究報告

大多指出，原油的開採成本介於 20 ~ 40 美元間 

其實精確的數字，一般人也很難搞清楚

不過，

我們還有一個「有趣兼實用」的方法

可以反推石油的鐵板價

(  圖片來源  )

旁敲側擊法 1：原油 vs 礦泉水

雖然原油的精確開採成本，是個問號

但總歸來說，價格不該低於水吧？

目前 600 CC 的瓶裝礦泉水

一瓶大約 20 元

而 95 無鉛汽油，一公升為 XX 元

( 註：一公升 = 1000 CC )

單位稍微換算一下

就可以算出來，在「油價不該低於水」的假設下

原油的鐵板價會是多少

( 數字有點好笑，留給讀者動動腦，自己算算看 ... )

旁敲側擊法 2：廣泛閱讀，收集蛛絲馬跡

由於今天各大報

都有顯著篇幅報導，昨晚產油四大咖決議凍產的消息

把全部的文章讀完後

我發現一件很有趣的事情喔 ...！

蘋果日報對產油四大咖「決議凍產」的報導

看到了嗎？

上圖綠色橫線處，有一行關鍵字：

「將石油產量凍結在 1 / 11 的水準 ... 」

雖然我不知道

這個日期在大咖心中，是如何訂出來的

不過在我慣用的「旁敲側擊法」之下

這個日期 ... 可是超管用！

►► 我們可以去看看，在 1 / 11 這一天，油價是多少

        這個價格，便是產油大咖心中非常不滿的「鐵板價」

石油鐵板價浮現！

1 / 11 「凍產」基準日的最低價：32 元

資料來源：陳金瑩

投資結論

根據上文的分析

原油價格若低於 32 元，可能就算不合理

而想投資超便宜的石油

除了直接下單海外期貨以外

國內近期也剛好上市一檔新的「石油 ETF」：元石油 ( 00642U )

只不過，原油價格最近波動極劇

而且昨天利多出爐，價格卻反向下跌，有點怪怪的

最好等個幾天，等價格穩定一點，會比較安全

而且，這篇文章真正的重點

不是要進行投資推薦啦！

是希望把我的整套思路歷程分享出來

這樣下次投資朋友遇到類似的重大事件

也就越來越能做出正確的決策喔！

《 本文作者簡介 》

陳金瑩 老師，畢業於台大經濟學研究所

歷任大型法人投資機構數年

現為自由投資人

老師經常在網路上分享他的投資方法

目的是幫助別人：

〝少走冤枉路、直接登堂入室穩穩賺！〞

所以受到廣大網友的喜愛！

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