圖片來源：某年武陵農場上，陳金瑩 拍攝。
「辨識」權證風險，進而「降低」風險
權證是一種只需要付出一筆權利金
就可以在未來用約定價格
買進約定股票之金融商品
由於一開始，你只付了一點點權利金
所以如果做對方向
短短幾天，甚至只要一天
就可以賺好幾倍！
因此值得大家花一點時間
學習如何投資它
不過每件事情，總有好幾種面向
權證做對可以賺數倍
但手上抱著它
同樣也面對很高的「價格下跌風險」
但只要你學會了如何「辨識」這些風險
就可以進而「降低」這些風險
長期下來，自然也能夠賺到更多錢囉！
繼續看下去 ...
權證有 3 種「價格下跌」風險
第 1 種，是做錯方向的 Delta 風險
第 2 種，是時間價值減少的 Theta 風險
前 2 種，你可以點擊上方連結來做延伸閱讀
而這篇文章
我要介紹的是
最難衡量的第 3 種風險：Vega 風險！
Vega 風險，就是波動率下滑造成權證跌價的風險
權證表彰的是未來買進股票的權利
所以如果這檔權證對應的股票
價格震盪很大，而且越來越激烈的時候
理論上，會讓權證越來越值錢
理由是，股價如果不斷向上，你會越賺越多
但如果股價是震盪向下，你還是只會賠權利金而已！
相反的
如果股票的波動率節節敗退，震盪越來越小
你手上的權證，就會變得比較不值錢
►► 這就叫做 Vega 風險
不過在實務上
權證的 隱含波動率，是控制在券商的手中
券商自然很不願意「讓權證漲價」
來找自己的麻煩！
所以 99% 的權證
波動率都是「只會向下，不會向上」
都受制於「券商調降波動率，讓權證價格下跌」這項風險 ( Vega 風險 )
這時候
我們的重點就變成要探討那些券商發行的權證
造市品質比較好 ( Vega 風險較低 )
那些權證，造市品質很差 ( 很容易被惡搞 )
應該盡量列為拒絕往來戶了！
( 作者軟體還有 ↓ 更划算的組合包 )
我用了最科學的方法
來衡量券商的造市品質
現在市場上有很多評比券商的方法
很多版本，甚至是我同學或是以前同事做出來的
連證交所，好像也有一套自己的評比方法 ...
這些資訊，自然對投資人很有幫助
不過那麼多五花八門的方法
也是讓人看的眼花撩亂
而且這些方法，到底客不客觀、準不準
還是個未知數
這裡要先套一句我的人生哲學：
「想了解一件事，就要回到它的本質」
只要你想清楚這件事在幹嘛
自然不會被搞到眼花撩亂！亦即：
「我們一開始，是為了要嘹解那些券商最愛降隱波」
所以這件事很簡單
►► 算算看，目前市場上掛牌的所有權證
那些券商降的多，那些降的少
這樣不就好了！何須爭論那麼多 ...
所以我就開始動手算囉！
最新「券商造市品質評比表」 By 陳金瑩
註：排名越前面的券商，表示造市品質越好
排名後幾名的券商名單，請自行開啟 軟體 查看
( 免責宣言：以上表格為作者自行估計，不必然代表券商造市品質
投資人應參考各種評比並自行判斷 )
評比計算方式如下：
步驟 1.
用下列公式，統計所有權證，平均一天會降多少隱波：
( 最近 5 天委買隱波中位數 – 掛牌後 5 天委買隱波中位數 ) / 交易天數
步驟 2.
依券商別，統計每家券商，平均每檔權證，一天會降多少隱波
也就是把 步驟 1. 得到的數字，依券商別分頭加總
再除以這家券商發行了幾檔權證
得出來的數字，就是上表的數字
評比計算方式，白話文版：
目前造市品質最好的券商是亞東證
算出來的數值為 – 0.014
( 沒錯！這家以前很爛，最近轉性了 ... )
表示如果你買了亞東的權證
一天會被它調降隱波 0.014%
30 天下來，會被調降 0.014 X 30 = 0.42%
而如果你買了造市品質最後一名的 XX 證
抱了 30 天
就會被調降 0.06 X 30 = 1.8%！
挑選權證，實戰範例
30 天會被調降 1.8% 的隱波
損失會有多大
你可以透過我的「選擇權模擬計算機」來估算
透過選擇權模擬計算機，推算價格變化
資料來源：莊家幫您選權證
不過要提醒投資朋友
去百貨公司買東西
比較不會買到假貨跟爛貨
但是代價就是：比較貴！
在權證的世界也是一樣
造市排行榜前幾名的券商
雖然比較穩定
但是他們的權證，也都賣的比較貴
這代表著
你要付出更高的權利金跟他們買權證
因此，報酬率自然也會受到侵蝕
而且本文所分享的 Vega 風險
只是數種權證投資風險中的 1 種
再者，不同的投資策略
也有不同的選權證策略
( ex：想隔日沖，要挑交易成本小的
想獲得最大槓桿，要挑價外的 ... )
實際上，到底那一檔權證
可以幫我們賺比較多錢
我會把所有風險，通通整合在一起
透過推算權證「預估報酬率」
來挑選報酬率比較好的權證！
例如最近我發現了
景碩 ( 3189 ) 這檔股票
蘋果概念股亂殺一通，股價狂跌
讓它的投資價值開始浮現
近 2 個交易日，出現止跌反彈的跡象
籌碼面也開始偏多 ...
景碩 (3189)，籌碼偏多！
資料來源：基金正在鎖碼股，開啟找出 大波段飆股
如果想靠權證來「賺更多」
又該怎麼做呢？
馬上挑出預估報酬最高的權證！
資料來源：莊家幫您選權證，軟體中的預估報酬已扣除 Vega 風險
上圖就是我說的：
「考量股價潛在漲幅與上漲機率
並扣掉持有成本後，挑出 新日興 預估報酬最高權證的方法」
只要簡單 3 步驟： 1.輸入代號 2.選認購或認售 3.按查詢
程式就自動把預估報酬率最高的權證排序出來了！
這個方法與工具
可以幫助我們
在價格跳動很快的金融市場
快速選出可以幫我們「賺更多」的權證！
《 本文作者簡介 》
陳金瑩 老師，畢業於台大經濟學研究所
歷任大型法人投資機構數年
現為自由投資人
老師經常在網路上分享他的投資方法
目的是幫助別人：
〝少走冤枉路、直接登堂入室穩穩賺！〞
所以受到廣大網友的喜愛！
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