圖片來源：工商時報

HTC 股價走勢 ... 很詭異！

台灣有一家公司叫 宏達電 (2498)  HTC

早年做 PDA  ( 掌上型小電腦 )  代工起家

後來切入爆發性成長的智慧型手機產業

曾經以 HTC 品牌

在國際間佔了一席之地

股價也曾經到 1300  NTD

成為台股股王！

可惜好景不常

高階手機市場，Apple 一枝獨秀

低階手機市場，又逐漸被中國的後起之秀侵蝕

加上 HTC 的營運策略有很多問題

例如 M7 一開始叫 HTC New One

但下一代產品

沒辦法叫 New Two 或 Old One

只好又改回 M8 跟 M9

光從取名字這件事

就可以看出，這家公司做事情想的不夠深遠 ...

於是這家公司

股價從 1300  一路下跌

到前幾天，無預警大降財測

股價只剩下 80 元 ...

( 延伸閱讀：HTC 偷降財測，開盤挫勒等？ Q2 虧一個股本，想空她的人，你要注意... )

本來它驚爆 Q2 EPS 慘賠 10 元

開盤又連吞 2 根跌停

所有人都覺得這家公司要完蛋了！

沒想到 ...，第 2 根跌停的隔天  ( 6 / 10 )

股價不僅沒有開低

到收盤還漲了 1 元

甚至到了 6 / 15，還拉出一根漲停！

宏達電，股價走勢圖：詭異！

原來 ...

這時傳出一個新聞：華碩 (2357)，曾經內部討論，要併購 HTC！

評估合理股價，2 種最基本的方法

一個突發的併購傳聞

竟然會使 HTC 看似無底洞的股價，止跌反彈！

一檔股票的價格，短短 4 年間

竟然可以出現  1300 NT vs 80 NT  這 2 種極端值

這讓我們，應該來複習一下

這個投資最根本的問題  ►►  合理的股價該是多少？

1. 有賺錢且配息穩定的公司，用「股利折現法」！

要評估一檔股票，應該值多少錢

理論上最完美的方法是：把未來的股利，都折現回來！

假設時光回到 2011 年，HTC 意氣風發時

如果你預估：

「HTC 可以配息 60 元

   而且股息成長率，每年以 20% 來成長

   你對 HTC 的要求報酬率  ( 折現率 )  為 25%」

此時，如果你把 HTC 未來的預估股息，通通折現回來

可以計算出「當時」，宏達電的合理股價

高達 1440 元！

股利折現法，評估 2011 年的 HTC 合理股價：1440 元！

資料來源 ： 陳金瑩

註 1：上述流程，可以用下列公式簡化

舉例來說

假設你預估 台積電 (2330) 下一期股息可達 5 元

股息成長率可達 15%

而且你對台積電的要求報酬率為 18%

那麼台積電的合理股價為  5  /  ( 18%  –  15% )  =  167 元 ！

註 2：有賺錢但不配息，用「自由現金流量」折現

另一種，是公司是有賺錢

但不配息，或是配息不穩定的公司

我們可以用「自由現金流量」來替代股息

以計算出股票的合理價格

自由現金流量 = 不損及公司價值下，能夠分配給股東的現金流入

會計上最簡便的計算方法為：營業用現金流量 (CFO)  –  投資用現金流量 (CFI)

2. 不賺錢的公司，用「剩餘價值法」！

但是現在是 2015，不再是 2011

HTC，已經變成一間 不賺錢 (甚至賠很多錢的公司)

對於這種不賺錢的公司

難道它的價值就是 0 嗎？

不一定喔！

對於不賺錢的公司，我們可以這樣來看待它：

「如果有一個大金主，把整間公司買下來

    然後把這家公司的資產通通賣掉，

    把負債通通還掉，

    那麼這間公司，可以清算出多少錢？」

「又或者這個大金主，是個超精明的經營者

    本來不賺錢的機器設備跟員工，

    被他接手以後，反而就變得能賺錢

    那個這家爛公司，未來 能替這個大金主賺多少錢

    就是這間爛公司的潛在價值！」

上述 2 個原因

就是為什麼，每次我們在新聞上看到併購的消息

被併購的公司，往往會大漲的原因了！

HTC 的「剩餘價值」，是多少 $ 呢？

有了這些基礎知識以後

我們把焦點回到一開始想討論的課題：

「如果有公司想併購 HTC，那麼 HTC 應該值多少錢？」

我們先來仔細看一下，HTC 的資產負債表！

HTC 資產負債表

資料來源：CMoney 

「最入門」的方法：淨值法 — HTC 值 96.24 元！

觀察 HTC 的資產負債表

我們發現她的每股淨值達 96.24 元

所以如果你什麼都不懂

可以把 96.24 元，當作 HTC 的合理價格

不過眾所皆知，HTC 的營運

短期內還看不到希望

如果她一直賠錢，淨值就會不斷下降

而且她日前還下修財測

Q2 即將大幅認列資產減損 30 億

所以聰明的你  ( 與厲害的市場 )

當然知道現階段 HTC 不值 96.24 元！

「更保守」的方法：帳上現金 — HTC 值 62 元！

目前 HTC 的流動資產  ( 現金、短期投資、存貨 等容易變現的資產 ) 達 1141 億

流動負債  ( 一年內需償還的負債 ) 則有 855 億

此外，帳上還有 67 億的無形資產與 60 億的專利權

這些五花八門的東東，假設我們都不管它  

( 這樣等同假設，這些東西，會跟她即將發生的燒錢式損失抵銷 )

我們還有最後一招，來評估 HTC 的價值 

►► 只看她帳上現金有多少錢！

由於 HTC 目前有 571 億的現金

每股現金達 62 元

所以「此刻」，HTC 的股票市價

不應該低於 62 元喔！

【 結論 】

今天我們藉由 HTC 的案例

來分享幾個最基本的「股票評價法」

包含股利折現評價法：

「股價 = 下期股息  /  ( 要求報酬率 – 股息成長率 ) 」 

以及觀察資產負債表上的淨值  

還有查看公司帳上有多少現金 ...

這些方法，不只適用在 HTC

也適用於所有的股票喔！

而且股票市場瞬息萬變

好好活用這些方法，可以讓你做到：

手上有股票，眼中無股價  ( 因為心中有定見 )

用客觀的方法，來做好投資 ...！

分享這些資訊，跟大家一起，做好投資囉！

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