陳金瑩-凱旋投資術

壓抑了幾天的盤勢

今日在 台積電 大漲 2.5%

以及被動元件、電線電纜、機殼 等族群都強勢反彈下

開高走高，終場上漲 135 點

5 / 21 當沖錦囊 盤中走勢

資料來源：凱旋指數投資錦囊

有在投資指數期貨

或是手上有很多股票的朋友

今天可能會很開心

但其實，指數漲 100 點或 1% 多

或甚至你手上有更厲害的股票

飆一根 10% 漲停板的

都還不算最厲害

那麼今天 誰 最厲害？

來看一下這張報價表 ...

5 / 21 選擇權市場實況

大盤很久沒那麼熱鬧了

選澤權市場 做多 的 買權

在 11200 ~ 11500 這 4 個序列

竟然全都狂漲 100% 以上！

其它鄰近的序列

也都有 50% 以上的漲幅

這事情，不是奇蹟

也不是百年難得一見

而是只要「市場 有在動」

就經常有這樣的機會

今天這篇文章，

藉這個盤勢變化

來跟您分享，選擇權的價格跳動原理 

►► 更多理財秘訣，都收錄在作者的著作中

影響選擇價格的 5 大因素

( for 買權 Call )

「每樣東西，都會有一個合理價格」

是我從年輕到現在，一直堅定不移的價值觀

後來進入金融市場

這個觀念，曾經遭遇強力挑戰

比如說，

鴻海 ( 2317 ) 的〝合理價格〞是多少？

除非你把這家公司整間買下來

然後把股票通通鎖進保險箱，不準它跳動

否則，股價總是會隨著各種 利多、利空，

以及人們的情緒影響，不斷胡亂跳動 ...

不過呢，

在「選擇權」市場

就沒有這種惱人的問題喔

其價格，只會受到這 5 個因素的影響 ...

1. 股價  ( + )

若指數越高，到期時

選擇權具有「履約價值」的機率也會越高

2. 履約價  ( – )

在其他條件不變下，如果履約價越高

到期時選擇權具有「履約價值」的機率會越低

3. 波動率  ( + )

由於選擇權價格價格跳動並不是線性的

最低跌到 0，最高卻可能是無窮大

所以若股價震盪越劇烈

選擇權越有跳到極端高價的機會

其價值也會越高

4. 剩餘時間  ( + )

時間剩越多

股價才更有機會實現大幅度的震盪

因此選擇權的價值會越高

5. 利率  ( + )

由於選擇權表彰的是〝未來〞有機會用固定點位買加權指數的權利

而不必〝現在〞就拿出真金白銀來買

因此若利率越高，選擇權「遞延購買，節省資金成本」的效益就越大

其價值也會越高

結合上述推論

若用嚴謹的數學來呈現

就是這個曾拿下 1997 諾貝爾經濟學獎的 

Black – Scholes 選擇權訂價模型

圖片來源：陳金瑩

一天漲一倍，是如何發生的？

回到標題與首圖，想討論的事情：

〝履約價 11200 的六月買權，

今天從 23 點狂漲到 48.5 ( 一點為 50 元)

是如何發生的？〞

由於短期內，

波動度、時間、利率 ...，這些因子

不會發生巨幅變化

所以今天買權 Call 狂漲

主要是由影響選擇權價格五大因子的

第一個：股價 所驅動

由於選擇權到期時

期交所會自動結算價差

如果有價差存在

( 以此例而言，當加權指數漲破履約價 11200 時就有價差可賺 )

指數漲 1 點，買權就該漲 1 點

但是以現在的時點來看

由於還有 31 天才到期 ( 6 / 20 到期 )

並無法確定，是否會〝價內到期〞

亦即，無法確定價差能否能入袋

從數學上或選擇權上的術語來說

是一種 Delta 的概念；

而從直覺上，

這是一種介於 0 ~ 1 之間的機率觀念

在今天之前，

履約價 11200 買權的 Delta 大約為 0.17

( 亦即，市場認為該選擇權價內到期的機率為 17% )

所以當台指期大漲 146 點

11200 的買權大約會上漲 146 × 0.17 = 25 點

而由於 11200 的買權

昨天市價 ( 市價就是買方要付的權利金 ) 只有 23 點

在權利金原本很低的情況下

25 / 23 除下來，上漲超過 100%

這在選擇權的世界

只要指數有在動，經常出現這麼大的振幅

是一種很常見的現象喔！

明天再漲 100 點，它會漲幾倍？

最後回到讀者們最關心的問題：

〝如果現在想去追高

或已經 做賣方 被軋了〞

若明天 指數再漲 100 點

同樣的選擇權，價格會怎麼跳呢？

其實，這可以用我寫好的工具

很容易算出來 ...

指數若再漲 100 點至 11065

買權價格變化

資料來源：莊家幫您選權證

只要在我的 模擬計算機 之中

將 股價 再加 100

由 10965 跳到 11065

然後把時間減少一天，變 30 天

按下計算後

就可以模擬出

履約價 11200 買權的理論價

會從 48.5 跳到 77.32

亦即，會再漲 ( 77.32 – 48.5 )  /  48.5 = 59%

而這僅僅是 1 ~ 2 個交易日

就創造出來的驚人報酬率喔！

結語

選擇權是一種很有趣的商品

一點點錢，就可以玩很大

它，可以一天就跳幾十 % 甚至幾百 %

也可以默默不太動

反過來賣它，來收租金

今天正好遇到，市場久違的大震盪

所以把市場實際資料拍下來

做了些解說

而如果您想更了解選擇權

上面的試算方法

也可以拿來模擬〝股價往下跌 100 點甚至 200 點，

或波動率上揚至 15% 甚至 20% 等各種情況〞

你會發現 ...，

選擇權 ...，

有超多有趣的策略可以操作喔！

《 本文作者簡介 》

陳金瑩 老師，畢業於台大經濟學研究所

歷任永豐金證券、安聯投信等大型投資機構

累積了 18 年豐富投資經驗

現為自由投資人

老師經常在網路上分享他的投資方法

並著有 凱旋投資術 這本經典著作

目的是幫助別人：

〝少走冤枉路、直接登堂入室穩穩賺！〞

在 FB 上有超過 5 萬名粉絲

受到廣大網友的喜愛！

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