新藥苦澀，基亞連續 10 天跌停!
新藥股 基亞 (3176)，
7 / 25 晚間自行公告
它用於防止早期肝癌術後復發的新藥 PI-88
期中數據分析 "未達顯著療效"
資料來源 : 工商時報
這一天，正是 基亞 投資人噩夢的開始，
基亞股價連續 10 天一價到底，無量跌停。
基亞，7 / 28 起連續 10 天無量跌停
新藥股研發股 = 樂透股
傳統上
我們對投資股票的期待是 ： 選到好公司，長期參與經濟成長果實。
甚麼叫作好公司?
一個最基本的要求是 ： 現在有賺錢，或至少可預見的未來能夠賺錢
但是對於「新藥研發股」而言
產品根本就還沒有上市
研發端又一直在燒錢
這樣的股票，玩法是 : 預期它的藥很有機會過關，而且可以打下一片新市場，
否則它就根本沒有價值。
基亞，年 EPS 走勢圖，目前是賠錢的公司
資料來源 : 富貴滿盈價值股(破底股)
基亞，股價淨值比 走勢圖，曾高達 18 倍，目前仍高達 8.8 倍
資料來源 : 富貴滿盈價值股(破底股)
砍不掉股票，又沒有個股期可空，唯一逃命法：認售權證
不賺錢的公司，股價淨值比又那麼高
無怪乎，一點風吹草動
股價就像自由落體一樣，毫無支撐地連續大跌了！
基亞 股價大跌
自然是投資人的惡夢
但是遇到這種 每天無量跌停
想砍也砍不到的窘境
有什麼方法可以減少損失呢?
答案就是 ： 認售權證
認售權證是一種 ：券商當莊家，在市場上賣給投資人的作空型權證
權證持有人到期時，可以依照 履約價 把股票賣給券商
因此如果股價跌，認售權證大多會漲。
當樂透型股票，遇到樂透型權證 = 權證 10 天漲 58 倍！
下圖是一檔基亞的認售權證：T6 元大 (71162P)
它在基亞無量跌停的這 10 天
狠狠從 0.01 大漲 58 倍到 0.59 元
如果當時你花 10 萬元買個 1 萬張 (一張只要 10 元)
短短 10 天，你已經有 580 萬了！
基亞認售權證，10 天「樂透」58 倍
別人破產了
這檔權證的持有人，卻暴發了
天呀！這到底是怎麼發生的呢?
這就要從，權證的「Gamma」特性談起。
Gamma 就是股價微小變動，會造成 Delta 變動多少
也是權證價格會非線性跳動的「樂透原理」
權證(選擇權) 是一種非線性的金融商品
所謂非線性，就是如果你持有 100 萬元的 基亞
當它跌 52%，你的錢會「線性地」減少 100 萬 * 52% = 52 萬
但是如果你買認售權證，
基亞跌 52%，你不會只是「照比例」賺 52%
而是會賺更多！
我們知道，要計算股票漲 1 元，權證會漲幾元
可以用 Delta 來推估
( 請參考我的上一篇權證文章 ：
群創獲利佳，股價今暴跌；投資權證好時機，用「Delta」計算該買幾張 )
不過，選擇權(權證) 的特性，
就是它的 Delta 不是固定的
會隨著 股價、時間、波動率 等因素而改變
以認售權證而言，當股價下跌
權證的 Delta 會越來越大 (價內到期機率越來越高)
這也就是基亞權證不只漲 52%，甚至漲了 58 倍的原理。
一檔 10 天漲 58 倍的權證，它的基本資料是啥?
(快到期，從深價外漲到快價平)
上表是基亞權證的基本資料：
履約價 190 元，行使比例 0.03，2014 / 8 / 22 到期
接下來我透過幾個試算，
來跟投資朋友分享「Gamma 樂透法」的原理。
用真實數字例，跟您分享 10 天漲 58 倍是如何發生的
打開 莊家幫您選權證
將黑色頁籤切換到 選擇權模擬計算機
坐時光機回到 基亞 的起跌點：2014 / 7 / 24
輸入下列參數：
股價 459，履約價 190，距到期天數 30，波動率 70%，行使比例 0.03
按上方的 計算鍵
選擇權模擬計算機，操作流程與 7 / 24 計算結果
資料來源：莊家幫您選權證
當時這檔權證，
剩下一個月就要到期，卻價外 59%
Delta 跟理論價，自然是接近零了。
但是神奇的金融市場，什麼事都有可能會發生
當時一張 10 元都沒人要的權證
等到基亞開始走跌 ...
基亞認售權證，T6 元大 71162P 模擬試算表
資料來源：莊家幫您選權證
基亞認售權證，T6 元大 71162P，Delta 與 Gamma 走勢圖，
橫軸為價內外程度
觀察以上 2 個圖，我們從這個血淋淋案例學習到 5 件事
( 1 ) 權證原本價外 58%，所以理論價跟 Delta 與 Gamma 都接近 0
( 2 ) 當股價跌到 價外 30% 左右時，理論價、Delta、Gamma，都開始跳增。
( 3 ) 目前跌到價外 11%，Delta 從 0 飆漲到 -0.21
Gamma (股價跌 1%，權證 Delta 會變動多少) 從 0 漲到 -0.018
理論價從 0 飆漲到 0.13 元
( 4 ) 注意到了嗎?
這檔權證，目前的「理論價」"只有" 0.13 元 (上表右下方黃色框框處)
但是因為股價天天無量跌停
權證已經飆漲到 0.59 元，也就是股價再跌 3 根跌停板的理論價
也就是說，除非你認為，股價還會跌 3 根停板以上，否則你不該持有這檔權證。
( 5 ) 股價處於價平時，Gamma 會是最大的 (因此來自非線性跳動的利潤也最大)
當股價由價平進到價內時，Gamma 反而會慢慢變小 (上圖黃色框框，Gamma 紅線轉折處)
這個案例 + 我整理的圖表，我們一起學到權證 4 秘招
( 1 ) Gamma 就是 股價微小跳動，會造成 Delta 跳動多少
我習慣以股價漲 1%，Delta 會變動多少來衡量。 ( Put 的話反過來，以股價跌 1% 來衡量 )
( 2 ) 權證會讓你樂透的原理，是本來以為價外到期的機率很低 (Detla 很低)
但當股價開始異常跳動，Gamma 特性讓 Delta 越跳越快
到最後，股價漲 1 元，權證已經可以漲 0.5 元了！
( 3 ) 多使用 選擇權模擬計算機 驗算，是一件很重要的事
否則如果你用 0.59 元買進 元大 T6 (71162P)
明天 基亞 好死不死，打開跌停
你的權證馬上從 0.59 元跌到 0.16 元！
而且，如果時光回到 基亞 的第一根跌停
我們馬上可以把「基亞再一根跌停」的股價，代入 選擇權模擬計算機
來計算那些權證價格過低，可以搶進
說不定我們就可以享受到這波認售權證飆漲的行情了！
( 4 ) 要記得，金融市場永遠是 "天下沒有白吃的午餐"
Gamma 會讓選擇權 "買方" 賺錢
但 Gamma 與 Theta 永遠是夫唱婦隨的！
Gamma 越高的選擇權，Theta 時間價值損失 永遠越大
一個通則是：越是快到期價平的選擇權，Gamma 跟 Theta 都會同步變大。
關於 Theta，我將於下一篇權證文章詳細介紹。
想找下一檔「Gamma 樂透股」? 您可以從這 36 檔找起
6 檔質優動能股 (多)
資料來源 : 創新高動能股(反轉股)
30 檔破底危急股 (空)
資料來源 : 富貴滿盈價值股(破底股)
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