某日去當代藝術館,把車停在這 ~ 陳金瑩

 

公司高獲利,股價卻低報酬,Why?

投資股票,本質上與跟朋友合夥做生意相同:

「看好這個產業與這家公司時,拿出一筆錢來〝入股〞,

如果公司經營的不錯,賺錢時,隔年可以依照比例分享利潤;

賠錢時,入股的本金則受到部分侵蝕。」

 

既然如此,投資股票前的準備功課,與投資後的績效追蹤,

自然離不開公司獲利情況監控。

至於怎樣的獲利水準,才算是「獲利不錯」呢?

能讓我們在分享公司利潤的同時,順便從市場上賺到一點價差?

 

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從投資實務上來說,公司獲利的「絕對數字」,並不是那麼容易理解,

因此我們大多會把數值轉為「成長率%」 (當期數值減對應基期 / 對應基期 ),

會能使數值更容易理解。

 

如果一家公司的獲利成長率不錯,而且數字還節節高升,

理論上,股價也會水漲船高。

反之,如果一家公司的獲利成長率很差,甚至還負成長或越來越差,

理論上股價會向下崩跌。

 

但在投資實務上,我們卻經常遇到看到一家公司獲利不錯,

進場買了以後,股價卻不太會漲;

也常常看到一家公司獲利明明很差,數字公佈以後,股價卻反向大漲,

這究竟是怎麼回事呢?

 

我們來看一下,市場上的真實資料:

 

基本面數據與股價連動性解析

2015 年 EPS 成長前 20 強

( 篩選 2015 與 2014 EPS 皆大於 1 元的公司 )

製表  By  陳金瑩

 

上表是 2015 年,EPS 成長率最高的 20 家公司。

上文提到,獲利成長率很高的公司,理論上股價也會水漲船高。

從表格中我們可以發現,這 20 家公司今年以來雖然股價平均漲幅達 4 %,

勝過大盤漲幅 0.5%,

但是上漲機率只有 50% ( 20 家只有 10 家上漲 ),

 

可見:

1. 高獲利成長的確可能帶來高漲幅;

2. 高獲利成長不保證股價必漲。

 

既然如此,平平是獲利成長績優股,為什麼有的會漲,有的卻大跌?

有沒有什麼方法可以幫助我們,找出股價報酬能正確反映獲利成長的公司,

進而挑對好股,也賺到價差,

並且避開基本面看起來很誘人,股價卻反向下挫的公司呢?

 

繼續來看看,這 20 家公司的更詳細資料:

 

2015 年 EPS 成長前 20 強

依「股價漲幅」排序

製表  By  陳金瑩

 

上表是相同的 20 檔公司,依股價上漲與下跌,

分成正好各 10 檔的勝利組與失敗組。

表格並且新增 3 個變數:總市值、營收成長率與本益比

並將兩組股票的平均值,列於表格下方。

 

觀察上表,我們發現同樣是獲利成長率很高的公司,

有的能夠正確反映到股價報酬,

並且順利幫我們賺到一點錢 ( 表格中紫色的 10 檔 ),

有的不僅無法讓我們賺到錢,甚至還反向大跌!

這背後的理由,真的不得不弄清楚!

否則投資股票,最重要的不就是找出獲利會成長的公司?

但是找出來以後,股價卻不漲反跌,豈不是欲哭無淚?

 

因此我把自己多年的研究經驗,透過客觀數據分享出來。

有些公司的獲利,可以反映到股價報酬上;有些卻不行,

最重要的變因,其實有 3 個,分別是:

總市值、營收成長率與本益比。

 

相關股票的數值,我有列示於表格之中,詳細說明如下:

 

3 大指標,幫你找出「有獲利、真會漲」的股票

1. 「總市值」越高的公司,股價越能反映獲利

上表紫色 10 檔勝利組的平均「總市值」為 523 億,

綠色 10 檔失敗組的平均總市值僅 115 億,

表示從統計數據來說,一樣是獲利不錯的公司,

市值越大的股票,後續報酬率會越好,這怎麼回事呢?

 

由於「總市值」的定義為:股價 X 普通股股數,

代表著想把這家公司整間買下來,所需花費的金額。

 

在其他條件不變下,市值越高,代表著市場越喜歡、也越信任這家公司。

背後的理由,除了它過去經營績效穩定外,

也代表市場認為這家公司未來的績效也會比較穩定。

 

舉例來說,如果 A 公司與 B 公司,獲利成長率一樣是 50%,

但 A 公司總市值 100 億,B 公司總市值只有 10 億,

你應該選擇那一檔呢?

 

雖然 B 公司是一家小公司,股價飆起來可能較誘人,

但你也可以反過來這樣想:為什麼市場只願意給 B 公司 10 億市值,

不給它 100 億的市值? ( 如果 B 公司股價往上漲,市值就會提高 )

 

這背後的原因,除了是在反應 B 公司營運與獲利規模較小以外,

也反映兩家公司的穩定度不同。

 

市值小的公司,眼前的獲利成長,可能只是曇花一現,

若公司遭遇突發衝擊,小公司的應變能力會比較差;

而大公司由於老本較多,歷史也通常較悠久,

應變能力較強不說,因為營運模式已經穩定,

「賺錢能力」持續下去的機率也較高,

反映在股票市場上,其他條件不變下,

市值大的公司,股價報酬率會勝於市值小的公司。

 

2.「營收成長率」越高的公司,股價越能反映獲利

營收是一家公司的根本。

不管公司把自己說的多麼天花亂墜,

瞎掰自己將來會賺多少錢,但 … 東西總要先賣出去吧?

而一間公司的商品或服務賣出去以後,就會反應在營收數字上,

一但營收開始向上滾,如果收入大於成本與費用,公司就會開始獲利。

 

還有一點要注意:

台灣是全球唯一需要「按月」公布營收的交易所,

這不但代表你不用等 3 個月一次的季報或者等一整年看年報,

就能「按月」掌握到公司的資訊,

也代表全市場都在看,你偷懶不看,要怎麼賺錢?

所以監控公司營收的技巧,一定要學會!

 

我們在監控公司營收時,除了逐月查看數值與成長率以外,

由於營收資料具有很高的季節性,

例如:遊戲股的營收,寒暑假會特別好;

成衣股的營收,冬天會比夏天好 …。

如果不把這些因素列素考慮,很容易做出錯誤的投資決策。

所以我會把營收做 12 個月的「滾動式加總」,

也就是說,2016 年 5 月時,就加總 2016 年 4 月到 2015 年 5 月

再拿來與 12 個月前的同期數值做比較。

這樣既可解決營收季節性的問題,也可以反映最近幾個月的資料,

而不是等一整年都過去,才查看營收年增率 … 這真的太慢了!

 

獲利成長組 + 股價勝利組:

勝麗 (6238) 營收走勢圖

資料來源:富貴滿盈價值股;開啟 查看長線好股

 

以表格中的第一檔,漲最兇的 勝麗 (6238) 來說,

它不只 2015 年 EPS 成長了 7.7 倍,近 12 月營收累計起來,

也比去年同期大增 63%,難怪會晉升「股價勝利組」了!

 

反之,如果一家公司獲利成長,營收卻沒有成長,

只有兩個可能:1. 靠著刪減成本創造獲利;2. 靠業外創造獲利。

無論是這兩種情形的哪一種,都算是暫時性的,

對股價的激勵,也只會是暫時性的,可能很快會跌回來。

 

楠梓電 (2316),營收沒有與 EPS 同步成長

股價倒跌 2.5%!

資料來源:富貴滿盈價值股;開啟 查看長線好股

 

表格中的實證數據也告訴我們,股價勝利組的 10 檔股票,

營收成長率達 50%,但失敗組的營收成長率只有 32%,明顯低於成功組。

可見,一樣是獲利成長的股票,如果營收成長率也很高,

那麼獲利更有機會反映在股價報酬上。

 

3.「本益比」越低的公司,股價越能反映獲利

從「2015 年 EPS 成長前 20 強 - 依股價漲幅排序」這個表,

我們還可以發現:股價勝利組的平均本益比為 13.6,

而失敗組的平均本益比為 14.6 倍,整整高出一倍。

可見同樣是獲利成長的公司,低本益比會比高本益比,

更有機會把獲利反映至股價報酬上。

 

由於本益比的定義為:股價 / 近 4 季 EPS 合計,

如果一家公司的本益比越低,

一方面代表股價不貴,投資人有機會買到便宜貨;

二方面也代表分母的 EPS 數字不差,

同樣是獲利成長50% 的公司,

EPS  5 元的公司,會比 EPS  1 元的公司,

更有投資價值,也更能吸引投資人目光。

 

所以下次我們挑選獲利績優股時,

除了查看獲利成長率以外,最好它也是:

 

1. 大市值,2. 高營收成長的股票,

如果還加上條件 3:低本益比,

 

這樣等於所有吸引人的條件都具備了,

長期下來,投資要輸錢,也真的很難了!

 

 

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《 本文作者簡介 》

陳金瑩 老師,畢業於台大經濟學研究所

歷任大型法人投資機構數年

現為自由投資人

 

老師經常在網路上分享他的投資方法

目的是幫助別人:

〝少走冤枉路、直接登堂入室穩穩賺!〞

所以受到廣大網友的喜愛!

 

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