有隻瓢蟲,飄到我交易室的玻璃 ~ 陳金瑩

 

今天是台指結算日

時序除了要進入夏天,開始變熱以外

也剩下一個月,

就要進入除息旺季囉!

 

在新的交易區間

( 5 / 17 ~ 6 / 20, 6 / 20 是台指期下次結算日 )

大盤可能會怎麼走?

以及如何制定交易策略

勝算才會比較高呢?

 

來看看幾個分析 ...

 

1. 近期盤勢分析

這陣子,最大的經濟事件

要算是 美 中 貿易戰正式開打

以及 台積電 ( 2330 )  於 4 / 19 法說會

意外下修 Q2 財測

引領盤勢下殺

大盤曾一度跌破年線

但由於事件發生前,已先殺過一波

後來反彈時,也彈蠻快的

指數曾於 5 / 4 ~ 5 / 14 拉了一波連七紅

不過目前彈到 10900 附近的點位

有點遇到 ... 技術面反壓囉!

 

 

2. 六月,真的會有魔咒嗎?

往年常聽說:五窮 六會絕

歐美也一向流傳 Sell in May and go away 的諺語

這些事情,是真的嗎?

 

來看看我做的統計分析 ...

 

資料來源:陳金瑩

 

以往進行這種分析時

比較常用 5 / 1 ~ 5 / 31 漲幅,

6 / 1 ~ 6 / 30 漲幅 ... 的方式來呈現

但由於「指數投資或避險」

需搭配台指期的到期區間

才會比較有效率

所以這次我將過去十年

5 / 17  ( 明天 )  ~  6 / 20 ( 下次台指期到期日 )

大約這段時間的「台指同期漲跌幅」找出來

來做比較有意義的比較

也比較方便制定,六月合約之交易策略

 

結果發現 ... ,

果然在這段期間

大盤表現會比較不好

過去十年,有六次下跌

平均跌了 2.17%

 

3. 避險或做空工具介紹

在台股想做空,有以下幾種工具:

 

3 - 1. 空台指期

3 - 2. 空個股期貨

3 - 3. 現股融券放空

3 - 4. 借券賣出 

3 - 5. 買認售權證

3 - 6. 於 台指選擇權 市場做空

 

我們來針對最後一個,

也是最有趣的一個:台指選擇權市場

來做一些介紹

 

►► 更多理財秘訣,都收錄在作者的著作中

 

4. 什麼是「台指選擇權」?

選擇權就是未來執行某件事的權利

套用到台指選擇權市場,對買方而言

就是用約定好的指數點位 ( 履約價 ),去加權指數的權力 ( for 買權 Call )

而且台灣期交所,不只可以交易做多的買權,還可以交易做空的賣權 ( Put )

其中賣權就是,用約定好的指數點位 ( 履約價 ),去加權指數的權力。

 

很多人都以為選擇權很難

的確,對於沒接觸過的東西來說

每一樣都很難

但選擇權具有:

 

4 - 1. 槓桿高達 50 倍,以及

4 - 2. 指數不動,都能〝收租金〞

 

的優異特性

 

在不同盤勢下

都能提升我們投資組合的報酬率與獲利品質

而且,只要你有一般的「期貨帳戶」

幾千元,就可以玩很大了! ( × 50 倍槓桿 )

不必像買賣股票一樣

要籌措很多交割款

而且選擇權的交易成本也很低 ...,

這些優點,應該完全顛覆你原先的想像

 

接著,

讓我們用今天剛成為近月合約的 6 月合約之市場真實資料

來看看該如何制定交易策略

 

5. 台指選擇權 買方 交易策略

 

5 / 16,選擇權六月合約 市場報價

註:點擊看盤軟體左方的快速鍵〝權〞,就可以跳到上述畫面

 

5 / 16,選擇權六月合約,履約價 10900 賣權 報價

註:代碼為 TXO06P10900

 

由於根據技術分析與過去統計資料

6 月新合約,做空的勝率可能較高

而在選擇權市場想做空

有 「買 賣 權」與 「賣 買 權」兩種原型策略

我們先針對第一種 ( 也是比較簡單的一種 ):買 賣 權

來做介紹。

 

根據今日最新報價

履約價 10900 的賣權合約

成交在 162 點

表示只要我們的期貨戶裡有 162 × 50 = 8,100 NT

就可以買一口

並且參與 ( 根據統計資料,指數於 5 ~ 6 月間下跌機率高的 ) 行情囉!

 

由於擁有了履約價為 10900 的賣權

代表在到期日 6 / 20 那天

有權力用 10900 的點位

將台股指數〝賣〞給交易相對人

如果接下來 ... :

 

5 - 1.  小 賠

若接下來台股指數走勢不如預期

往上漲 3% 至 11227 點

由於在 6 / 20 這天用 10900 將指數賣給別人

這比市價還低,將無利可圖

所以這檔賣權的價格會「歸零」

而在這種情形下,

我們會賠 162 × 50 = 8,100 NT

 

5 - 2.  小 賠

若接下來台股指數震盪變小

於 6 / 20 這天,正好收在 10900

由於用 10900 將指數賣給別人,還是無利可圖

所以這檔賣權的價格還是會「歸零」

在這種情形下,

我們會賠 162 × 50 = 8,100 NT

 

5 - 3.  大 賺

若接下來台股指數果真開始下跌

那麼我們 就 樂 透 囉!

不用跌很多,

僅需 小 跌 3 %

如果在 6 / 20 這天,台股指數收在 10573

由於我們手上有賣權,可以用 10900 將台股指數賣給別人

如此將得到 10900 – 10573 = 327 點 的價差

對照原先的買入成本

會有 ( 327 – 162 ) = 102% 的報酬率

而這僅僅是短短一個月而已!

 

如果期間台股指數跌更多

例如:像 2008 年一樣,

一個月就跌 14%

10900 × 0.86 = 9374

這檔賣權,會漲到 10900 – 9374 = 1526

報酬率將高達 9.4 倍!

畫成圖形,

就是這種「花小錢,博大錢」的樂透特性

 

買 賣 權 做空,到期損益走勢圖

圖片來源:陳金瑩

 

而 162 點這個神奇數字

也正好是「損益平衡點」

亦即,指數至少必須往我們要的方向 ( 此例為做空 ) 走 162 點

才會開始賺錢;

當指數正好收在 10900 – 162 = 10738 時

由於 結算價差 正好等於當初付的 權利金

損益 = 0,

因此在大原則上

如果能買到其他條件不變下,點數越便宜的選擇權

賺錢的時候,由於分母很小

倍數也會很多;

而如果買到權利金很高的選擇權

雖然背後代表該選擇權的到期日可能還很遠,

或當時市場震盪很大

由於付出了比較多錢

如果做錯的時候,時間一久

賠起來 ... 也會賠比較多。

 

6. 有錢人偷偷在用的「收租金」策略

上文提到

於選擇權市場做空

基本策略有「買 賣 權」與 「賣 買 權」兩種

雖然剛剛介紹的第一種買方策略

有「花小錢,博大錢」的優異樂透特性

但指數震來震去、上上下下

最後又回到原點 ( 10900 ) 的機率頗高

在這種情形下,還是要通通歸零

會讓人很傷心!

 

所以囉!

如果把事情反著做,跑去市場「賣 買 權」

雖然一樣是做空

但卻能得到完全不同的結果

 

先直接來看圖 ...

 

5 / 16,選擇權六月合約,履約價 10900 買權 報價

註:代碼為 TXO06C10900

 

賣 買 權 做空,到期損益走勢圖

圖片來源:陳金瑩

 

上圖的原理,其實正好與 買方 相反而已:

如果 6 / 20 到期時 台股指數 < = 10900,

最多可將 145 點權利金 ( 7,250 NT ) 全數入袋;

而如果行情不如預期,開始往上軋

就會開始越賠越多!

 

至於損平點的計算方式,原理也跟買方很像:

由於收了權利金,多了一層保護

行情要往自己不想要的方向 ( 此例為做空 ) 走 145 點

才會開始賠錢。

 

一般而言,

於選擇權市場 做 賣 方,由於市場不漲不跌

或漲漲跌跌,回到原點

還是會賺錢

所以勝率較高

但千萬別忘了

金融市場常常是零和遊戲

有好的一面,一定也有壞的一面

做賣方,千萬要注意:

 

6 - 1. 風險無窮大,要量力而為

6 - 2. 保證金要厚一點

 

關於 6 - 2,保證金的計算

對於買方來說,很單純

市價多少就是多少,點數 × 50 後

就是你要花的錢

也沒有追繳的問題,最多賠到 0 而已

但期交所對於賣方部位,有很高的要求

以今日 10900 買權來說,

賣一口,需準備 29,128 NT 的保證金

如果行情不如預期

後續還會有追繳保證金的風險

一般最好是在帳戶裡放 2 倍以上

( 29,128 × 2 = 58,256 )

才會安全一點

而如果抓更多的保證金來算報酬率 ( 分母變大 )

數字也會變難看一點

但若市場真的震盪變小

一個月賺 25% 左右

也是很不錯的報酬率啦!

 

7. 結語

今天這篇文章

把盤勢做了些統計分析

而由於以前我唸書的時候

以及後來在法人當交易員

有幸接觸到 選權權 這個這麼有趣的商品

多年交易經驗累積下來

也磨出一套蠻穩定的交易邏輯與獲利方法

所以今天挑這個工具

搭配近期盤勢情況與市場真實資料

做了些試算與演練

 

圖片來源:陳金瑩

 

接下來若有空,

還會繼續分享 選擇權 相關知識

也希望這篇文章

對您有幫助喔!

 

 

《 本文作者簡介 》

陳金瑩 老師,畢業於台大經濟學研究所

歷任永豐金證券、安聯投信等大型投資機構

累積了 15 年豐富投資經驗

現為自由投資人

 

老師經常在網路上分享他的投資方法

並著有 凱旋投資術 這本經典著作

目的是幫助別人:

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