圖片來源 )

 

自行車,

與 半導體、面板,甚至電動車這些酷炫的產業相比

雖然算是一種比較古老的產業

但就跟食品業一樣

一個產業就算很古老、沒題材

不見得就是一個不適合投資的產業

 

以 2014 年的資料來看

台灣自行車業產值達 872.5 億

僅次於中國,高居全球第二大

整年還幫台灣創造 324.8 億出口外匯

而且台灣一個島,

就養出 巨大 ( 9921、GIANT )

美利達 ( 9914、MERIDA )

愛地雅 ( 8933、IDEAL )

三家全球營收排名前十的自行車上市櫃公司

足見自行車產業對台灣的貢獻

以及台灣在這個產業有多強大!

 

尤其 巨大 與 美利達 雙雄

長年高居全球前兩大

幫助台灣贏得自行車王國的美譽!

 

可惜近年來,

由於全球最大自行車市場:中國

市況比較不穩定

拖累雙雄的營運表現

 

但自行車業,

不是只有「整車廠」可以投資

也不是非要倚賴中國市場不可

 

今天我要來介紹一家

從事自行車關鍵零件製造、

以往投資朋友較為陌生,

但基本面穩到不行的好公司 ...

 

►► 更多理財秘訣,都收錄在作者的著作中

 

鍊條王者 — 桂盟 ( 5306 )

自行車不是什麼很神奇的東西

相信 90% 的投資朋友,從小到大都有騎過

像我就是一個很喜歡騎車的人

常常從我家騎車到八里或淡水,再騎回來

雖然騎這麼遠,要耗掉大半天

但反正是運動嘛!又不是要參加比賽

用自己舒適的速度,在河邊悠然來回

身心往往倍覺舒爽!

也有助於忘掉一整週,因行清波動帶給自己的身心紛擾

下週,可以用更 Peace 的心情,更 Clear 的頭腦

迎戰一整週的新行情!

 

在河邊騎車讓人身心舒暢 ~ 陳金瑩

 

而如果你也喜歡騎車,

或是對自行車有研究

可能有過這樣的痛苦經驗:

 

「騎到一半,〝鍊條〞突然脫落了」

「修得好的話就算了,只是手會弄髒而已」

「修不好,卡在路上不說,還有安全疑慮!」

 

〝自行車 鍊條〞,就是一個這麼關鍵的零件!

 

圖片來源 )

 

 

桂盟 KMC,

是一家總部位於台南

成立於 1977 年,

並於 1995 年股票上櫃買賣的全球自行車鍊條龍頭

 

公司的業務很單純:

只做自行車鍊條,全球市佔率高達 70%!

 

自行車鍊條佔桂盟的營收比重達 90%

而桂盟也將其在自行車鍊條的成功,複製到機車鍊條

在越南設有工廠,出貨給 YAMAHA 等國際大廠

機車鍊條佔桂盟營收比重約 5%

 

此外,

桂盟也有少量,但正在高速成長的汽車引擎鍊輪、鍊條、張緊器、減震導板等產品

並透過近期已併入母公司的兩家子公司

「汽車引擎正時系統」「車庫門機傳動系統」

打入中國長城汽車等大咖的供應鏈

 

 

鍊條生產流程圖

資料來源:公司年報

 

桂盟 ( 5306) 這間公司的股本雖然不大

但近年厲兵秣馬

透過集團內的垂直整併,以及將有利基的產品做水平擴展

自 2008 年營運谷底起,業績幾乎年年向上

EPS 長成這樣:

 

桂盟 ( 5306 ) EPS 走勢圖

資料來源:富貴滿盈價值股

 

2008 年雖繳出 – 3.06 史上最差成績 ( 當年為金融海嘯 )

但接下來幾年數據如下:

2009  →   – 0.57

2010  →   – 0.48

2011  →  + 0.01

2012  →  + 2.48

2013  →  + 3.76

2014  →  + 4.23

2015  →  + 5.83

2016  →  + 7.14

 

尤其近幾年,不僅每年皆繳出雙位數 EPS 成長

還年年創新高!

真不簡單!

 

桂盟 ( 5306 ) 營運維持高檔的原因

上文提到,

受到中國市況不穩定的影響

自行車雙雄近年營運並不好

 

但桂盟的產品,

由於擁有相容性高、耐磨耗、高強度輕量化等優異特性

客戶不僅限於雙雄

也會賣給如 Shimano ( 日本公司,全球最大自行車變速器製造廠 )

這樣的國際大公司

客戶來源相當分散

 

而且雖然中國市況不穩

但歐美市場仍持續成長

在高階自行車比重提高,

從 8、9 段變速,進展到 10、11 段變速的情況下

對於高階鍊條的需求,其實是不減反增的!

 

再者,

包括近年「單車共享」風 oBike、

電動自行車 eBike 風,

桂盟挾其產品超高性價比的優勢

在中國市場照樣分食了七成單車共享訂單

將 Q2 產能完全填滿

至於電動自行車所需用到的高階鍊條

更是桂盟的看家本領!

 

資料來源:華南投顧

 

桂盟 ( 5306 ) 營收走勢

每個月都成長,根本模範生!

資料來源:富貴滿盈價值股

 

代表公司競爭力的指標:​毛利率

Q1 高達 45.9%,創同期新高!

資料來源:富貴滿盈價值股

 

桂盟 ( 5306 ) 公司治理與籌碼資訊

在判別一家公司是否為好公司時

〝經營階層是否對公司前景審慎樂觀〞

是一件我很看重的事

而這些資訊,可以從「年報」中的用字遣詞

以及老闆平時的對外談話來取得

 

經營階層很認真,每次開會幾乎全勤

資料來源:公司年報

 

老闆的英姿

圖片來源 )

 

籌碼面很完美

十張小戶不到 5%,千張大戶超過 75%!

資料來源:公司年報

 

桂盟 ( 5306 ) — Valuation

好不容易看到一檔各方面幾乎完美的公司

但最後看到,決定是否要進場投資的「股價」

在多數的情況下,可能會不夠吸引人

這道理就跟你一定也曾怨嘆過

身旁的帥哥,怎麼總是有女朋友

身旁的美女,總是不可能單身一樣 ...

 

以桂盟近四季 EPS 來算

本益比為 18.9 倍

雖然數字沒有非常吸引人

但對於每年 EPS 都以雙位數成長

而且年年創新高的超級成長股來說

您可以去市場上找找看,

這種股票的本益比,都是幾倍?

 

而且本益比是一種相對的概念

目前台股在萬點之上

本來就不容易找到便宜的股票

若將桂盟與它類似的同業比 ...

 

1. 桂盟

2016 EPS 成長 15%

本益比 18.9 倍

 

2. 巨大

2016 EPS 衰退 20%

本益比 21 倍

 

3. 美利達

2016 EPS 衰退 37%

本益比 25 倍

 

4. Shimano

本益比超過 30 倍,股價照不誤!

 

其實投資成長股,

價位本來就不是第一考量

( 否則你會每一檔都買不下手,不斷錯失投資機會 )

 

只要每月監控營收、每季監控獲利情況

確認基本面還持續向上即可

 

桂盟,其實以往曾是一家 PB 超過 11 倍的公司

( 目前只有 4 倍 )

資料來源:富貴滿盈價值股

 

 

《 結語 》

這篇文章,

挑選了台股難得一見、基本面走勢如此漂亮的公司

來分享我研究公司的流程

希望您有從這些分析架構中

得到對您有幫助的資訊喔!

 

 

《 本文作者簡介 》

陳金瑩 老師,畢業於台大經濟學研究所

歷任永豐金證券、安聯投信等大型投資機構

累積了 15 年豐富投資經驗

現為自由投資人

 

老師經常在網路上分享他的投資方法

並著有 凱旋投資術 這本經典著作

目的是幫助別人:

〝少走冤枉路、直接登堂入室穩穩賺!〞

在 FB 上有 5 萬名粉絲

受到廣大網友的喜愛!

 

如果你喜歡這篇文章的話

歡迎幫老師的 粉絲專頁 按個讚 ↓↓

下次有新文章時 ~ 您才會優先收到喔!

 

 

本文作者 陳金瑩 的 Line 與 FB 專頁

       好友人數 ​​​

《 順手「按」讚  ↓  以後都能收到最新文章唷 》

本文受著作權保護,侵權需負法律責任!

 

 


創作者介紹
創作者 凱旋 的頭像
凱旋

陳金瑩-凱旋投資術

凱旋 發表在 痞客邦 留言(0) 人氣()