台北 Zoo,沒看到金剛本尊,只看到牆上壁畫 ~ 陳金瑩

 

上個交易日

日、韓 股市 聯訣休市

單獨開盤的台股

在陸股表現不佳的拖累下

整日懶洋洋的,幾乎越走越低

一口氣灌破 9900 點

收在 9899 點

 

這一天

外資賣超 10 億元,終結連 9 買

期權市場也同步作空

多單 減少 3300 口

選擇權 空單 也大增 2 萬口到 9.1 萬口

 

類似的情境 ( 盤勢在 9600 ~ 9970 間震盪 )

好像似曾相似 ...

 

沒錯!

其實早在 3 / 24

我就寫過一篇 做空的文章

 

 

後來盤勢的表現,

大概是這樣 ...

 

 

如今,

盤勢又〝遇萬點〞〝即拉回〞

想要再去 做空 賭賭看 的朋友

上一篇文章 介紹的原理與方法

其實全部都還適用

 

所以今天這一篇

我想進一步介紹 選擇權 的另一種特性:

一種 萬一「做錯邊,會自動停損」的優異特性 ...

 

►► 更多理財秘訣,都收錄在作者的著作中

 

 

選擇權的價內到期機率

由於選擇權表彰的是「未來,有權力執行合約」的權利

而不必現在就拿真金白銀來買股票 ( 或買指數 )

因此有別於放空指數期貨,

損益為線性的

指數漲跌 1 點,你就會賺賠 1 點

 

選擇權,損益並不是線性的

而會隨著合約規格與市場情況

與現貨價格,呈現一種 ( 變動的 ) 比率關係

 

以目前市場實況來看

假設你覺得指數在五月結算日 5 / 17 之前

有機會跌破 9800

對 9800 的賣權 PUT 很感興趣

該怎麼做呢?

 

從券商軟體輸入 TXO05P9800 即可查看報價

( 上週五台指僅小跌 0.7%,它就大漲 70% 喔!)

 

歷經上週五盤勢反轉後

這個賣權,已從 21.5 漲到 36.5

但即便已經漲了 70%

如果你現在想去買一口

其實也僅需花費 36.5 ╳ 50 = 1,820 元 

若台指在結算日前,下跌 2% 至 9700

你的報酬率就是 ( 9800 – 9700 – 36.5 ) / 36.5 = 174%

而這僅僅是兩週不到的投資成果!

 

反之,

如果你買進這檔 PUT

指數卻都沒有往下跌

到了結算日,也收在 9800 之上

那麼你就要賠掉這 1,820 元囉!

 

因此選擇權在到期時,是否會變得有價值

會隨著 股價、時間、盤勢震盪程度 ... 等因素所影響

以技術性術語來說

選擇權的價格與標的價格之間

會呈現一種 Delta 比例關係

 

關於 Delta 的詳細定義

讀者可以自行參閱這篇文章

►► https://goo.gl/IcWQHS

 

本篇新文章

將從實際演算 Detla 的過程

來與您說明,為何選擇權會具有

「做錯邊,會自動停損」的優異特性

 

9800 PUT 之 Delta 實況分析

將股價 9899、履約價 9800、

剩餘天數 11.5 天、波動率 2% 等相關參數

代入選擇權模擬計算機後

可求出 9800 PUT

目前 Delta 為  – 0.27

 

資料來源:莊家幫您選權證

 

這表示如果你以買 9800 PUT 來放空指數

當指數 下跌 1 點時,你會賺到 0.27 點

反過來,當指數 上漲 1 點時,你也會賠 0.27 點

 

而選擇權最有趣的地方之一

就是上述比例並不是固定不變的

舉例來說,

如果買進 PUT 以後,運氣不錯

指數當天就立馬大跌 3%

此時選擇權的 Delta 會變成多少呢?

 

若指數  3%,Delta 會從  – 0.27 上揚到  – 0.87

資料來源:莊家幫您選權證

 

而這表示,

本來你買了這個 PUT

預計指數跌 1 點,你只會賺 0.27 點

但當指數越跌越多時,

你會發現 ... 自己開始越賺越多!

每跌 1 點實際上賺到的錢

一開始是 0.27

而當指數已經跌 3%,還繼續往下跌時

會賺到 0.87 點以上

 

反之,

如果進場後運氣不好,指數開始大漲

此時選擇權的 Delta 又會變成多少呢?

 

若指數  3%,Delta 會從  – 0.27 下降到  – 0.01

資料來源:莊家幫您選權證

 

而這表示,

本來你買了這個 PUT

預計指數漲 1 點,你會賠 0.27 點

一開始指數小漲時,你的損益的確是這樣

但當指數越漲越多時

因 Delta 越來越小的緣故

你已經「不會再」賠錢了!

 

接著我將 Delta vs 價內外程度 的關係

畫成下圖,以增進讀者的理解

 

資料來源:陳金瑩

 

圖形顯示

當股價越來越低時 ( 我們放空做對邊時 )

9800 PUT 的 Delta 也會越來越大

亦即,我們會越賺越多;

反之;

如果我們不小心做錯邊

一開始每口 PUT 我們要賠 0.27 點

但這個比例,會隨著指數越來越高

而越來越小

到最後由於 Delta 幾乎快歸零了

我們已經不會再賠錢了

而這也是〝選擇權〞〝買方〞,

做錯時會「自動停損」的含意!

 

投資結論

當看空指數

或者想要「居高思危」時

我們可以:

 

1. 賣股票

2. 空期貨

3. 買 PUT

 

其中,股票由於交易成本很高

買來賣去,並不是很划算

因此多數人想放空或避險

都是把「空期貨」當作第一選擇

 

但要注意

「空期貨」的損益,是一比一線性的

如果不小心「空錯了」

指數漲到 10,500 點

你就要賠 10,500 – 9899 = 601 點

以台指期每點 200 元來說

等於一口就要賠 12 萬!

 

因此,

當對盤勢掌握度不高時

( 覺得該居高思危,但又怕放空會被軋 )

具有「自動停損」性質的「買 賣權 PUT」

會是一種很好的選擇

 

因此這篇文章

我把自己經常在做的交易方法與相關知識

... 寫了下來

 

之後如果有遇到類似的情境與盤勢

都可以運用這些觀念與方法

去進行「最適」避險喔!

 

 

《 本文作者簡介 》

陳金瑩 老師,畢業於台大經濟學研究所

歷任永豐金證券、安聯投信等大型投資機構

累積了 15 年豐富投資經驗

現為自由投資人

 

老師經常在網路上分享他的投資方法

並著有 凱旋投資術 這本經典著作

目的是幫助別人:

〝少走冤枉路、直接登堂入室穩穩賺!〞

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