竹北某家火鍋店的造景 ~ 陳金瑩

 

你曾問過自己這個問題嗎?

投資,一次手上該抱幾檔股票

是很大的學問!

 

可能有人會說:這有什麼好問的?

夠強的、會漲的、能賺錢的 ... 1 檔就夠!

 

但如果你用這樣的想法在做投資

手風順的時候,當然過得去;

一旦開始不順

明明大盤漲翻天、其它股票嗨翻天

你手上那 1 檔「自以為」夠強的股票

卻反而不漲,還讓你賠大錢

肯定會欲哭無淚了!

 

由於金融市場有高度不確定性

即使是技巧最好的操盤手

也不可能只抱一檔股票

而會把錢分散到很多股票上

不求「一檔就賺」

只求「加起來 會賺」 ... 就好

 

那麼,一次該抱幾檔股票

才是最佳選擇呢?

 

讓我們前從這位偉大的前輩

靠著幫現代投資組合理論打下基礎

而得到 1990 年諾貝爾獎的 Markowitz 談起 ...

 

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馬可維茲的投資組合理論

Markowitz 假設人是風險趨避者

而且只關心兩件事:

1. 投資組合的期望報酬率

2. 投資組合的風險 ( 標準差 )

其中,

投資組合「期望報酬率」公式為 

也就是 A 與 B 兩個證券的投資權重 ( WA、WB ) 之線性組合

例如,若 A 證券的期望報酬率為 10%

B 證券的期望報酬率為 20%

當你把錢分散投資到兩檔股票

各持有一半時

你投資組合的期望報酬率,就是 15%

 

此外,

投資組合「標準差」公式為 

也就是說

投資組合標準差,除了是兩種證券標準差之線性組合外

還多了一項:相關係數

投資組合持股間的相關係數

其實正是績效品質的勝負所在

 

什麼是相關係數呢?

 

簡單來說

它是一種衡量兩個變數之「直線相關程度」的統計方法

數值介於 – 1 ~ +1 之間

 

假設有兩檔股票

一檔叫國泰金,一檔叫富邦金

由於兩檔股票都是大型金融股

同時會受到 總體經濟政策、利率、匯率 ... 等共同因素的影響

股價也往往會呈現亦步亦趨的走勢

依據近 36 個月之月報酬資料進行計算

( Excel 函數為 Correl )

兩者的相關係數達 0.74

也就是說,如果其中一檔上漲

另一檔也很可能會上漲

而且漲幅可能會差不多

換句話說

如果你只買兩檔股票

卻買了兩檔相關係數很高的股票

你這兩檔股票所建構出來的「投資組合」

其「標準差」,並不會比你單買一檔股票低多少

 

反之

如果有兩檔股票

一檔叫台塑化,一檔叫統一超

由於台塑化是做煉油的,統一超是零售業

兩家公司做的事情,八竿子打不著

( 謎之聲:除非以後小七可以加油 XD )

 

因此這兩家公司

不僅不太會受到同樣的因素 ( 例如景氣好壞 ) 所影響

股價走勢

反而還會因為一檔是景氣循環股

另一檔是防守型類股

在資金排擠作用的影響下

呈現相反的走勢

依據近 36 個月之月報酬資料進行計算

台塑化股價與統一超的相關係數達 – 0.3

也就是說

如果其中一檔上漲,另一檔可能會下跌

若你同時買進兩檔走勢相反的股票

你的「投資組合」標準差

可以降到比單買其中任一檔還低!

 

Markowitz 投資組合理論的卓越貢獻

在於其用嚴謹的數理方法

證明了「持股檔數越多」

「就可以把投資組合風險降到越低」這件事

在最極端的情形下

如果你把台灣所有的股票「全買了」

你投資組合的風險

便會降到跟大盤一樣低 

亦即,你的投資組合

只存在無法規避的「系統風險」

而不存在可以透過分散投資而降低的「個股風險」

 

股票越多,不一定越好

但在實務上

我們不會,也沒有必要

把台灣所有股票全買了

理由有二:

 

1. 如果你的持股跟大盤一樣,那就永遠贏不了大盤

2. 股票買進來,必須花時間照顧

 

雖然我們已經理解

持股檔數越多,可以把風險降到越低

但由於買股票有很多成本

包括:要花時間下單、要籌交割款,

以及最重要的:

要花時間去看它的 營收、財報、技術線型與籌碼 ...,

以及還要擔心會賠錢!

 

所以從實務面的角度來看

持股檔數的多寡

不一定會像理論上說的一樣:越多越好

而會與每個人的資金多寡以及時間分配等因素

存在一個最適抵換關係

 

熟悉所有投資理論

也兼具資料分析專長的 

花了一整天,把相關理論進行了「台股實證研究」

現在把結果 ... 寫下來 分享囉!

 

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台股投資組合 實證研究 By 陳金瑩

這項研究,依據下列架構進行:

1. 依市值大小,依序買進由大到小的股票

2. 為簡化分析,假設持股權重為均等分配

3. 相關係數依據近 36 個月之月報酬進行計算

 

先分享台灣前 30 大權值股之相關係數矩陣

 

資料來源:陳金瑩

 

接著我們依據上表的相關係數

以及投資組合標準差公式

進行下列研究:

 

1. 假設只持有 2 檔股票 ( 台積電 + 鴻海 )

    投資組合標準差是多少?

2. 將持股檔數增加至 3 檔,進行相同的計算

3. 將持股檔數一直往上增加

   看看投資組合標準差,會降至多少?

 

 直接將實證結論打成一張表格

方便您閱讀 ...

 

資料來源:陳金瑩

 

數據顯示

假設只持有 台積電 + 鴻海 兩檔股票

投資組合標準差,大約為大盤的 2 倍 ( 201% )

而當持股檔數進一步增至 3 檔時

投資組合標準差可降至大盤的 182%

( 比大盤高出 82% 的意思 )

而當持股檔數擴增至 50 檔時

投資組合標準差,大約可降到只剩大盤的 118%

 

表格有兩個「很重要」的結論 ...

 

《 完整操盤工具 都在這 》

Leo 組合包01

 

 

分析結論:

1. 請至少持有 5 檔股票

2. 最多大概持有 25 檔股票即可

當我們的持股檔數

從 2 檔、3 檔 ... 一直增加至 5 檔時

投資組合風險

大約可降到只比大盤高出 40%

只用了 5 檔股票

就達成這樣的成就

應該算是還不錯!

所以麻煩讀過這篇文章的讀者

以後都要記得:

「不要把所有雞蛋放在同一個籃子裡」

「請至少持有 5 檔股票」

 

而雖然持股檔數越多

就能將投資組合風險降到越低

( 若把台灣的股票全買了,風險就會降到跟大盤一樣低 )

但觀察上表,我們發現

當持股檔數超過 25 檔時

投資組合風險下降的速度,會變得越來越慢

 

資料來源:陳金瑩

 

舉例來說

當持股檔數從 25 增加至 30 檔

風險只會從 121% 降低至 120%

多買了 5 檔股票

增加了一堆成本 ( 要花時間照顧 )

但是風險卻只能降低個 1%

其實不太划算!

 

所以囉!

如果你的錢比較多

想像「共同基金」的操盤手法一樣

建構一組夠分散的投資組合

看過這篇文章後,你就知道:

「股票最多買到 25 檔,其實就已經很夠了!」

 

這篇文章

從最基礎的投資組合理論講起

再到分享了台股實證研究

也整理出兩個重要的分析結論

相信對您的投資觀念 ~ 會大有助益!

 

不過別忘了

不能只是 聽聽、看看 而已

以後,真的要把持股檔數控制在 5 ~ 25 檔

才能在「享受報酬」的同時

也建構出一組「風險夠低」的投資組合喔!

 

 

《 本文作者簡介 》

陳金瑩 老師,畢業於台大經濟學研究所

歷任安聯投信、永豐金證券等大型投資機構

累積了豐富的投資經驗

現為全職自由投資人

 

老師經常在網路上分享他的投資方法

並著有 凱旋投資術 這本經典著作

在 FB 上有高達 5 萬名粉絲

受到廣大網友的喜愛!

 

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