圖片9  

歡樂的周末

我要抓住夏天的尾巴

帶家人去宜蘭童玩節玩囉!

但就在歡度周末的同時

我們的權證投資,卻正在一點一滴「蒸發」中!

這到底是怎麼回事呢?

 

一般的投資,時間是朋友

權證投資,時間是最大的敵人

當我們進行投資時,

一個重要的準則是:這筆投資可以跟時間當朋友

時間越久越值錢

像美酒一樣,越陳越香。

但是權證是一種非常特殊的投資

權證 (選擇權) 的買方,

每經過一天,甚至每經過一分鐘

價值都會一點一滴流失掉。

 

時間是權證敵人的理由:權證有期日

權證會隨著時間消逝

而慢慢蒸發的理由是:權證有到期日。

我們舉一個簡單例子便能明瞭。

 

台積電 認購權證,075546 兆豐 G9,權證基本資料

資料來源:莊家幫您選權證

 

台積電 (2330) 的認購權證,

075546 兆豐 G9,

履約價是 126.65,還有 48 天到期,權證市價 0.57 元 (一張 570 元)

假設從現在開始,台積電的股價「每天都不動」

到期時,正好收在 125.5 元

由於 股價 (125.5 元)  <  履約價 (126.65 元)

這檔權證將會「價外到期」

從一張 570 元,變成 0 元

也就是傳說中的「龜苓膏」!

 

時間價值會賠掉多少?  2 個衡量方式

既然權證有這種「慢性蒸發」的風險

想把權證投資做好

自然需要知道,這是怎麼一回事。

我們有 2 種方式來衡量權證的時間價值風險

方法 ( 1 ),假設它就完全蒸發了

我很喜歡說,

金融市場,什麼事都可能會發生!

不管你買的是 價內、價外,還是價平的權證,

先假設它會價外到期就對了!

因此以上面 台積電的兆豐權證 075546 為例

價外到期時,一張會賠掉 570 元,

100 張會賠掉 5.7 萬

把這個金額,除剩餘天數 48 天,

也就是平均一天要賠掉 1188 元。

 

方法 ( 2 ),財務模型 Theta 估算

不好意思,這個很像外星文字的公式又要再出現一次了...

 

選擇權評價公式,Black-Scholes Model

 

這個公式,對著 C (選擇權價格) 做 T (時間) 的偏微分

得出來的數值,就是 ...

Theta = 時間微小的變動,所引起的選擇權價格變動

實際應用上,我會直接把「剩餘天數減一天」

然後代到公式裡面,

把 剩餘天數減一天 之後的新理論價

拿來跟 原先理論價 相減,

便能夠求出,權證持有一天的時間價值損失

權證持有一天的時間價值損失 = 

(剩餘天數 - 1 天) 求出的理論價 - 原先理論價

 

時間價值 Theta,計算範例

打開 莊家幫您選權證

把頁籤切換到「選擇權模擬機算機」

Step ( 1 ) 輸入權證的相關參數計算 Theta 值

以台積電的兆豐權證 075546 為例

輸入 股價  = 125.5、履約價 126.65、行使比例 0.123、剩餘天數 48、波動率 27.2

按上方的 計算 按鍵之後

 

台積電權證,075564 兆豐 G9,時間價值 Theta 試算表

資料來源:莊家幫您選權證

 

可以得到 Theta = -0.06 (乘上行使比例 0.123 後,等於 -0.0074)

這表示一張權證一天會下跌 0.0074,也就是 0.0074 * 1000 = 7.4 元 

100 張權證的話,一天便要賠掉 740 元。

 

Step ( 2 ) 調整「距到期天數」

權證持有的時間價值損失 = 

( 剩餘天數 - N 天 ) 求出的理論價 - 原先理論價

 

如果不只持有一天,

而是度過「歡樂的周末」

時間價值損失是多少呢?

 

台積電權證,075564 兆豐 G9,「持有 3 天」時間價值 Theta 試算

資料來源:莊家幫您選權證

 

把上圖的「距到期天數」

改成 48 - 3 = 45 之後

按右上方的 計算 鍵

我們可以發現,

理論價由原先的 0.57

降為 0.55 囉!

也就是說,經過了這個周末,

權證價格會下跌 0.57 - 0.55 = 0.02

100 張權證會「蒸發」 0.02 * 100 * 1000 = 2000 元。

 

既然權證會慢性蒸發,這筆消逝的錢,到底換到什麼呢?

首先,跟各位報告一個通則

越是 快要到期,越是價平 的權證,

時間價值會蒸發的越快。

我們可以想像一個極端的例子:

如果明天權證就要到期了,現在正好價平

而明天股價好死不死,收在平盤

那麼這筆權證,就正好在一天當中完全蒸發掉了!

不過,如果一樣是剩下一天就到期,

但是比較價外的權證,例如價外 5%

這檔權證的「市價」,不會像「價平權證」的市價 那麼高

蒸發的金額也會比較小

因此時間價值損失也比較小。

 

接著,

權證具有 非線性 跳動的 Gamma 特性

( 關於 Gamma,請參考拙著:

太誇張了!10 天漲 58 倍的基亞 (3176) 權證,你一定要看的「Gamma」樂透法!)

請注意,Theta 是一個完全跟 Gamma 相反的數值

當 (負的) Theta 越大時,Gamma 也會同時越大。

也就是說,如果你的權證距離到期還很久,

或是深價內了,或是深價外了,你的 Gamma 收益也會很小;

而如果你的權證 Theta 值很大,

那麼 「Gamma 的樂透特性」會非常大,

舉例來說,如果你的權證明天就到期,

目前價平,市價 0.1,

如果明天現股漲停,權證可能會大漲 100 倍到 10 元

這些 Theta 損失,卻換來「Gamma 樂透」!

 

評估 該不該花這筆時間價值

( 該不該買進或繼續持有這檔權證 ) 的方法

媽媽說,

有錢不該亂花,要想清楚再決定要不要花

權證既然一持有,便要開始賠時間價值

那麼我們更要精打細算,才能決定要不要買 (要不要繼續持有) 這檔權證

方法很簡單,您可以使用 莊家幫您選權證

的挑選權證功能,或模擬計算機功能

模擬現股漲 5% ( 或 10%,或 15%,看您的投資策略 )

以及預計持有幾天之後

按下查詢按鍵,看看您的權證價格會跳到多少?

如果預估報酬率是負的,表示您不該買這檔權證

應該買預估報酬率更好的權證

或是去找更有把握的股票來投資 (因為預估報酬率不足以彌補時間價值損失)

 

創新高動能股 台泥,挑選權證畫面

資料來源:莊家幫您選權證

 

全市場所有權證 Theta 時間價值,開放下載中!

覺得計算 Theta 值很麻煩?

不用擔心,剛剛我把全市場 1 萬 3 千檔權證算完了

開放下載中 ...

 

點擊下載,所有權證時間價值損失計算結果:

http://cmy.tw/004CZ8

 

 

《 本文作者簡介 》

陳金瑩 老師,畢業於台大經濟學研究所

歷任大型法人投資機構數年

現為自由投資人

 

老師經常在網路上分享他的投資方法

目的是幫助別人:

〝少走冤枉路、直接登堂入室穩穩賺!〞

所以受到廣大網友的喜愛!

 

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